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华熙生物：收入扣非高增，逻辑持续

admin2022-11-25 17:45 120人已围观下载完整内容

简介华熙生物(688363)公司披露2022年第三季度业绩：Q1-3：收入43.2亿元（+43.4%），归母净利润6.77亿（+22%），扣非归母净利润6.01亿（

华熙生物(688363)

公司披露2022年第三季度业绩：

Q1-3：收入43.2亿元（+43.4%），归母净利润6.77亿（+22%），扣非归母净利润6.01亿（+34.5%）。

Q3：收入13.85亿（+28.76%），归母净利润2.04亿（+4.86%），扣非归母净利润1.88亿（+33.64%）。

收入端：原料＆药械疫后恢复

分季度，Q1/Q2/Q3收入yoy分别为61.6%、44.9%，28.8%，淡季维持稳定高增。

分业务，①功效护肤板块收入预计yoy+35%-40%，②原料板块收入预计yoy+10%+，其中海外板块＆医药级HA恢复最快，③医疗终端板块收入预计yoy+15%-20%，疫后恢复良好。

盈利端：补贴确认节奏导致波动

单Q3毛利率76.80%（-0.8pct）,环比Q1/Q2的77.1%、77.7%相对稳定。

单Q3销售/管理/研发费率分别为46.4%（-0.12pct）、7.1%（+0.14pct）、7.1%（-0.87pct），淡季控费良好。

单Q3净利率14.74%（-3.4pct），同比下滑系政府补贴确认节奏导致同比减少5200万，预计Q4将积极推进确认，扣非净利率13.57%（+0.47%）有所提升。

展望Q4：大促放量，胶原可期

李佳琦回归后大促放量，李佳琦复播后夸迪、米蓓尔积极与其开展合作，“双11超级美妆节”双品牌登录李佳琦直播间，焕颜次抛、战痘次抛、悬油次抛等多款单品售罄。据魔镜数据显示，夸迪、米蓓尔今年双11直播首日预售均已显著超过去年全程销售额。

胶原蛋白原料端＆应用端（益而康）均稳步推进。公司合成生物平台持续发力，胶原蛋白原料预计在年底量产，后续将会逐步推进在化妆品及医疗器械领域的应用；此外收购益而康丰富胶原蛋白医疗终端布局，当前业务协同正稳步推进中。

投资建议：买入评级

公司作为生物科学平台型公司研发能力卓越，在高景气化妆品赛道持续发力，医美业务预计迎来复苏，上游原料优势为下游提供品质背书，行业景气叠加竞争力突出。我们持续看好公司在原料、医疗、护肤、食品四轮驱动下的长期成长性。预测2022-2024年归母净利润10.3、13.6、17.6亿，同比增速32%、31%、30%，对应2022-2024年PE53、40、31X，维持“买入”评级。

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