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宝信软件：温故知新鉴宝信（二）：IDC业务增量可期

admin2023-02-08 16:30 147人已围观下载完整内容

简介宝信软件(600845)主要观点：多个大型IDC项目齐头并进，业务增量值得期待2022年9月16日宝之云华北基地动工，项目整体规模为2万个8kw机柜，位于“东数

宝信软件(600845)

主要观点：

多个大型IDC项目齐头并进，业务增量值得期待

2022年9月16日宝之云华北基地动工，项目整体规模为2万个8kw机柜，位于“东数西算”工程京津冀枢纽节点张家口数据中心集群范围内。与此同时，长三角(合肥)数字科技中心总规划2万个机柜，宝之云五期总规划1.05万个机柜，宝之云梅山基地规划7千个机柜。此外，还有马鞍山、武钢数据中心项目，多线并进下总量有望快速释放。我们综合公司公告、土建新闻等多重信息，对宝信软件目前已建成、规划建设的IDC机柜数量进行预测（见正文），未来两到三年，叠加疫情对建设进度不利影响的消退和高端芯片供应回暖，行业高β或可持续。2017至2021年我国数据中心市场规模CAGR为30.2%，增速走势总体稳健。

算力为数字经济基石，ChatGPT等先进AI落地将打开更多需求缺口

随着GPT-3模型的成熟，ChatGPT的表现刷新了业界对于AI的认知，随着语言应用的突破，其他领域和场景的AI落地也有望加速。与此同时，数据显示，ChatGPT的总算力消耗约为3640PF-days，而一个总投资30亿元的数据中心能够支撑约500p算力需求，可以推算出一个类似ChatGPT项目需要7个左右的上述IDC项目作为支撑。未来，国内相关AI企业也有望快速跟进，其模型训练过程也将激发对数据中心算力的需求，这将直接刺激IDC市场产生边际变化。进一步看，由于国内GPU和AI加速卡产能和单卡算力相对较有限，若要实现相同算力，IDC投资规模或须更高。

发挥冶金业电力水力禀赋，同业比较彰显IDC战略优势

IDC项目具备天然高能耗、高散热需求，相当数量的大规模项目需要配备水冷和换热设备，并预备柴油发电机作为补充电源。以上要求完美契合旧钢厂改造方向，大量的现存能耗指标、电力设备以及周边水文条件能够得到充分的利用。最典型的当属宝之云罗泾基地为宝钢中厚板厂改建而来。同时，通过同业对比我们可以发现，受到资本开支影响，IDC企业往往会出现正的经营性现金流和负的自由现金流，宝信软件由于其业务的多样性，在上述两项财务指标中表现突出，具备更高的安全边际和发力空间，为项目的按时交付和落地提供护航。

立足一线城市优质IDC生态位，同时顺应东数西算号召

在投建华北和长三角IDC项目的同时，公司在上海的IDC存量设施价值也愈发凸显。受到时延影响，热数据这类高附加值对物理距离仍较为敏感，而一线城市附近的土地资源、电力水力指标都对IDC企业产生成本压力和进入门槛，宝信在这一方面则存在一定的主场优势。2022年6月29日，上海市经信委、发改委联合发布《关于推进本市数据中心健康有序发展的实施意见》提出，到“十四五”末，上海市数据中心建设要实现总规模能力达到28万标准机架左右，平均上架率提升至85%以上，算力超过14000PFLOPS，宝信作为在沪头部企业，有望在此规划中充分收益。同时，东数西算相关政策对上架率和PUE（能耗指标）做出了规划和限制，一方面有利于宝信一直以来的批发主导模式。另一方面，宝信在建的华北基地也积极采用水冷、余热回收、光伏+储能技术，改善其PUE。

投资建议

宝信软件作为国内钢铁信息化、工业软件、IDC和工业互联网等多个领域的龙头企业，有望长期受益于钢铁行业供给侧结构性改革，“碳达峰、碳中和”，关键环节自主可控，以及我国各领域产业数字化转型加速的确定性趋势。公司自身实力过硬，且身处多个优质赛道，未来成长能见度高、确定性强。我们预计宝信2022-2024年分别实现收入125/156/188亿元（前值143/176/218亿元），同比增长6.3%/25.0%/20.2%；实现归母净利润19.8/23.4/28.8亿元（前值22/25/31亿元），同比增长9.0%/18.2%/22.6%，维持“买入”评级。

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