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中邮证券：2022年1-12月建材行业数据点评：水泥淡季产销双弱，玻璃供需持续优化

admin2023-01-19 11:32 76人已围观下载完整内容

简介基建投资全年高增，支撑年后实物工作量落地2022年1-12月，完成固定资产投资（不含农户）57.21万亿元，同比增长5.1%，增速较上年提高0.2pct；全国基

基建投资全年高增，支撑年后实物工作量落地

2022年1-12月，完成固定资产投资（不含农户）57.21万亿元，同比增长5.1%，增速较上年提高0.2pct；全国基建投资增速（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）为9.4%；其中，水利管理业/公共设施管理业/道路运输业/铁路运输业投资增速为13.6%/10.1%/3.7%/1.8%。从投资先行指标看，2022年1-12月，全国新开工项目计划总投资同比增长20.2%，增速连续4个月超过20%。12月新入库的固定资产投资项目3.8万个，比11月增长7.5%。从建筑央企的新签订单来看，2022年1-12月，中国建筑/中国中铁基础设施建设新签合同额为1.02/2.67万亿元，分别同比增长20.3%/10.3%。政策性开发性金融工具和地方专项债发行使用等稳经济一揽子政策持续显效，将推动重大项目开工建设和设备更新改造，为年后基建项目形成更多实物工作量提供有力保障。

“保交楼”初显成效，房地产竣工端回暖可期

2022年1-12月，全国房地产开发投资额为13.29万亿元，同比下降10.0%，降幅较1-11月扩大0.2pct；12月单月房地产开发投资完成额为9032亿元，同比下降12.21%，环比11月下降8.93%。2022年1-12月，房企到位资金累计为14.90万亿元，同比下降25.9%，降幅较1-11月扩大0.2pct。从销售端来看，2022年1-12月，全国商品房销售面积为13.58亿平方米，同比下降24.3%，降幅较1-11月扩大1.0pct；商品房销售额为13.33万亿元，同比下降26.7%，降幅较1-11月扩大0.1pct。2022年1-12月，房屋新开工/施工/竣工面积分别为12.06/90.50/8.62亿平方米，分别同比下降39.4%/7.2%/15.0%，降幅较1-11月分别扩大1.1/0.8/0.3pct。2022年12月单月房屋竣工面积为30513万平方米，同比下降6.57pct，增速较11月提高13.66pct。近期房地产供需端政策暖风频吹，央行2023年初发布通知建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，在需求端提振市场信心。另外，有关部门正在研究推出主要重点支持房地产市场平稳运行的结构性工具，包括保交楼贷款支持计划、住房租赁贷款支持计划等，助力房企融资环境改善。“保交楼”项目资金进一步获得保障，房地产竣工端持续修复确定性增强；涂料、瓷砖、玻璃等竣工端建材的需求将有望率先回暖，业绩弹性释放更值得期待。

水泥：淡季产量收缩，价格弱势运行

2022年1-12月，全国水泥产量为21.2亿吨，同比下降10.8%；11月单月全国水泥产量为1.68亿吨，同比下降12.3%，环比11月下降12.14%。价格方面，根据同花顺数据，2022年12月全国P.O42.5散装水泥市场均价为480.7元/吨，同比（575.6元/吨）下降16.5%，环比11月（484.5元/吨）下降0.8%。2022年12月水泥发运率平均为36.07%，同比（41.25%）下降5.18pct，环比11月（46.84%）下降10.77pct。2022年12月磨机开工负荷率平均为33.34%，同比（40.11%）下降6.77pct，环比11月（47.78%）下降10.55pct。2022年12月水泥库容比平均为71.13%，同比（63.63%）提高7.51pct，环比11月（69.36%）上升1.77pct。截至2022/1/13，P.O42.5散装水泥市场均价为467.5元/吨，同比（528.5元/吨）下降11.5%；水泥发货率为28.03%，同比下降8.20pct；磨机开工负荷率为23.07%，同比下降17.36pct；水泥库容比为72.21%，同比提高9.13pct。年末工地陆续停工，水泥需求进入尾声，且多数地区水泥企业进入错峰生产阶段；水泥磨机开工负荷率与发货率均有所下滑，水泥价格弱势运行。23年来看，随着年后基建重大工程项目的实施落地，水泥需求有望获得修复。

玻璃：供给端持续优化，需求端获得支撑

2022年1-12月，全国平板玻璃产量为10.13亿重量箱，同比下降3.7%，降幅较1-11月扩大0.1pct；12月单月平板玻璃产量为8086万重量箱，同比下降6.3%，环比11月下降2.48%。价格方面，2022年12月，全国浮法玻璃市场均价为1581.8元/吨，同比（2125.8元/吨）下降25.6%，环比11月（1663.5元/吨）下降4.9%。库存方面，根据同花顺数据，12月玻璃企业库存平均为7070万重量箱，同比（3775万重量箱）增长87.27%，环比11月（7184万重量箱）下降1.6%。产能方面，12月玻璃在产产线平均为239条，同比减少23条；产线开工率为79.24%，同比下降9.3pct，环比11月下降1.6pct。截至2022/1/13，玻璃企业库存为6152万重量箱，同比（3906万重量箱）增长57.5%，环比上周（6379万重量箱）下降3.6%；产线开工率为78.2%，同比下降10.0pct；全国浮法玻璃市场均价为1611元/吨，环比上周上涨1.45%。年末玻璃中下游备货意愿偏强，全国各地区价格普涨。2022H2以来，浮法玻璃产线冷修数量持续增加，浮法玻璃产线开工率下降至2020年以来的最低水平，供给端压力趋于缓解；同时，在“保交楼”推进下，竣工端玻璃的需求将获得支撑；双重因素驱动下，玻璃企业库存下行、玻璃价格的制约因素将逐渐消散，玻璃价格有望迎来新一轮上涨。

投资建议

消费建材：近期房地产政策支持加码、市场信心预期修复，“保交楼”落地或将加快。地产链消费建材需求端边际回暖、应收账款回款压力减轻；消费建材企业将有望获得业绩与估值的双重改善。中长期来看，消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著，市场集中度提升的逻辑将持续演绎。推荐贯穿于施工周期的防水行业龙头东方雨虹；建议关注竣工修复提振瓷砖需求且经营质量优化的瓷砖龙头蒙娜丽莎、受益于原材料价格下降、毛利率明显改善的涂料行业龙头三棵树、亚士创能。

玻璃：2022H2玻璃产线冷修数量增加，在产产能持续收缩；供给端压力趋于缓解；同时，在“保交楼”推进下，竣工端玻璃的需求将获得支撑。供需双重改善推动浮法玻璃库存下行，价格有望迎来新一轮上涨，玻璃龙头盈利修复可期。推荐传统浮法玻璃与光伏玻璃兼备、TCO镀膜玻璃国内领先的金晶科技。

水泥/外加剂：目前水泥板块有较大的估值修复空间，且水泥行业主要龙头股息率达近年来高点，具备较高的安全边际，建议关注区域供需格局优质，积极布局产业链一体化的天山股份。外加剂将受益于基建重大项目年后实物工作量落地带来的需求增长，中长期国内混凝土商品化率有较大的提升空间；推荐技术实力突出、功能性材料成长潜力充足的外加剂龙头苏博特。

风险提示：

宏观经济下行、基建与房地产投资增速大幅下降风险；原材料及大宗商品价格波动风险；行业竞争加剧、市场集中度提升不及预期。

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