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山西证券：社零数据点评：12月线上渠道推动社零表现超预期，关注春节消费恢复

admin2023-01-17 22:30 73人已围观下载完整内容

简介事件描述：1月17日，国家统计局公布2022年12月社零数据。事件点评：12月社零表现超市场预期，关注线下场景回归正常后春节消费恢复。22年12月，国内实现社零

事件描述：

1月17日，国家统计局公布2022年12月社零数据。

事件点评：

12月社零表现超市场预期，关注线下场景回归正常后春节消费恢复。22年12月，国内实现社零总额4.05万亿元，同比下降1.8%，降幅环比收窄4.1pct，表现优于市场一致预期（根据Wind，22年12月社零当月同比增速预测平均值为-6.5%）。2022年，国内实现社会消费品零售总额43.97万亿元，同比下降0.2%，其中，除汽车以外的消费品零售总额同比下降0.4%。整体来看，受到防疫政策放开后各地感染人数快速增加拖累，12月社零同比继续下滑，但单月降幅环比有所收窄，表现超市场一致预期，主要受益于商品零售（尤其为线上渠道）拉动，12月商品零售和餐饮收入同比下降分别为0.1%、14.1%，2022年，商品零售同比增长0.5%，餐饮收入同比下降6.3%。目前，各地线下客流在陆续达峰后均明显恢复，线下消费场景逐步回归正常，但考虑我国消费者信心指数自22年4月显著下降后，仍处于低位水平，继续关注2023年春节期间消费市场恢复情况。

12月线上渠道环比显著加速，线下渠道继续下降。线上渠道，2022年，实物商品网上零售额为11.96万亿元/+6.2%，实物商品网上零售额占社零比重为27.2%，其中，吃类、穿类和用类商品分别增长16.1%、3.5%、5.7%。单12月看，实物商品网上零售额实现1.15万亿元/+15.6%，增速环比提升11.7pct，占商品零售比重为31.7%。线下渠道，2022年，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额）约为27.62万亿元/-3.4%，其中12月实物商品线下零售额约为2.5万亿元/-6.1%，降幅环比上月收窄4.9pct。按零售业态分，2022年限额以上超市、便利店、专业店、专卖店零售额同比分别增长3.0%、3.7%、3.5%、0.2%，百货店下降9.3%，百货店累计同比降幅继续环比走阔。

可选消费品类受疫情影响严重，期待后续恢复弹性。必选品类，12月，食品类CPI同比增长4.8%，限上粮油食品类同比增长10.5%，增速环比提升6.6pct；限上饮料类同比增长5.5%，当月增速由负转正；限上日用品同比下滑9.2%，降幅环比扩大0.1pct。2022年，限上粮油食品类、饮料类、日用品同比增长8.7%、5.3%、-0.7%。可选品类，10月以来典型消费升级品类零售增速转负，12月可选品类继续受到疫情冲击，具体来看，限上化妆品同比下降19.3%（降幅环比扩大14.7pct），限上金银珠宝同比下滑18.4%（降幅环比扩大11.4pct），限上纺织服装同比下滑12.5%（降幅环比收窄3.1pct）；限上家具类同比下降5.8%（降幅环比扩大1.8pct）。2022年，限额以上商品零售同比增长1.9%，其中化妆品、纺织服装、家具、金银珠宝同比分别下降4.5%、6.5%、7.5%、1.1%。

投资建议：

纺织服饰板块，纺织制造方面，美国12月CPI同比增6.5%，延续下行趋势，外需有望边际改善，耐克最新季报库存环比下降，Lululemon及优衣库最新季报库存环比仍然继续上升，品牌端23Q1主要任务仍为库存去化，对上游供应商订单有望于23Q2恢复正常。继续推荐全球运动鞋履制造龙头华利集团，去年11月以来，公司股价底部上涨超过60%，目前PE-TTM为24倍。同时建议积极关注申洲国际。品牌方面，12月典型可选品类表现显著承压，建议优选受益政策推动，疫后恢复确定性更强的运动服饰，22Q4安踏品牌、特步品牌、361度品牌零售流水同比下降高单位数、高单位数、大致持平；春节返乡刺激送礼需求，叠加金价催化的黄金珠宝；行业景气度高，市场份额不断提升的国货化妆品品牌，推荐波司登，积极关注李宁、特步国际、安踏体育、周大生、珀莱雅、贝泰妮、上海家化。

家居用品板块，12月地产新开工、销售、竣工数据降幅环比上月均有所收窄，其中住宅竣工当月降幅收窄至5.7%，在地产供需政策利好叠加线下客流恢复背景下，板块继续演绎估值修复行情。展望后续，短期关注家居企业大宗业务在“保交楼”政策推进下的修复，关注江山欧派、志邦家居、金牌厨柜；中长期看好头部家居企业凭借核心零售能力夯实，继续提升市场份额，推荐欧派家居（大家居战略行业引领者，家居龙头行稳致远）；索菲亚（全渠道多品牌矩阵，司米橱柜调整后再出发）；顾家家居（“单品—多品—全屋”转变，不断创新进取的家居零售商）；喜临门（卡位床垫赛道，看好自主品牌零售业务长期成长）。

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