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汇川技术：投资价值分析报告：工控龙头多领域亮点频现促增长，新能源业务助力未来扬帆远航

admin2023-01-17 20:30 260人已围观下载完整内容

简介汇川技术(300124)核心观点下游需求有望复苏，工控自动化将迎新一轮行业周期国产化窗口和下游多样化均将增强工控行业的逆周期性，伴随着国内经济稳定恢复、政策红利

汇川技术(300124)

核心观点

下游需求有望复苏，工控自动化将迎新一轮行业周期

国产化窗口和下游多样化均将增强工控行业的逆周期性，伴随着国内经济稳定恢复、政策红利持续释放，下游制造业投资信心有望逐步回暖，工控自动化市场有望迎来新一轮景气周期。国产品牌快速响应、成本、服务等优势突出，并在产品性能、技术水平等方面不断缩小与外资品牌的差距，且保供能力突出，我国工控行业将逐步进入加速进口替代阶段。

国产替代需求激增，工控龙头有望引领智能制造行业发展

公司通用自动化业务的订单增速较高，下游多行业有复苏的迹象；工业机器人方面，随着产品不断完善和丰富，针对目前公司深耕的下游领域，公司工业机器人产品的应用逐渐从3C、锂电、光伏等行业，往汽车装配、金属加工等应用领域进行延伸。公司智能制造板块收入从2018年47.89亿元增长至2021年144.23亿元，毛利率稳定保持在40%左右，我们预计随着国产替代需求激增，公司智能制造板块业务收入将进一步的提升，保障公司持续发展。

乘“双碳经济”之风，新能源业务或将成为公司未来增长的重要支撑

2022年上半年公司新能源乘用车电机控制器产品在中国市场的份额为9.3%，在第三方供应商中排名第一；新能源乘用车电驱总成在中国市场的份额为5.4%，排名第五；新能源乘用车电机产品在中国市场的份额为4.9%，排名第五。凭借与新势力深度合作实现了收入的快速增长，同时从产品维度来看电控、电源、三合一动力总成等均已开始上量。展望未来，公司作为传统工业电机、变频器等生产企业依靠在研发、生产上的技术积累，积极转型介入新能源汽车电机电控相关产品的供应，伴随着全球新能源乘用车渗透率的进一步提升，公司新能源乘用车业务将迎来高速增长。

公司盈利预测与估值

预计公司2022-2024年每股收益（EPS）分别为1.57元、2.73元、5.02元，未来三年归母净利润将保持55.17%%的复合增长率。绝对估值模型下，对应每股合理内在价值为77.96元/股。相对估值模型下：考虑公司的竞争优势和未来成长空间，考虑近期在创业板上市公司的估值水平，给予公司2023年28-30倍PE，对应每股合理估值区间在76.44-81.90元/股之间。

投资风险提示:经济波动带来的经营风险;新能源汽车市场竞争加剧，导致公司新能源汽车业务盈利水平下降的风险;公司规模扩大带来的管理风险

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