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中航证券：非银行业周报（2023年第二期）：关注业绩表现，抓住结构性行情

admin2023-01-16 20:30 77人已围观下载完整内容

简介市场表现：本期（2023.1.9-2023.1.13）非银（申万）指数+4.23%，行业排名1/31，券商Ⅱ指数+4.06%，保险Ⅱ指数+4.90%；上证综指+

市场表现：

本期（2023.1.9-2023.1.13）非银（申万）指数+4.23%，行业排名1/31，券商Ⅱ指数+4.06%，保险Ⅱ指数+4.90%；

上证综指+1.19%，深证成指+2.06%，创业板指+2.93%。

个股涨跌幅排名前五位：东方证券（+14.97%）、中航产融（+13.03%）、海德股份（+12.97%）、兴业证券（+11.53%）、陕国投A（+10.78%）；

个股涨跌幅排名后五位：ST熊猫吉艾（-16.08%）、*ST吉艾（-9.52%）、*ST西源（-7.14%）、ST安信（-4.18%）、*ST亚联（-4.02%）。

核心观点：

证券：

市场表现方面，上周证券板块上涨4.06%，跑赢沪深3001.71pct，跑赢上证综指2.87pct。上周五券商板块持续活跃，整体收涨主要受益于在经济回暖带动下，券商板块低估值修复行情，以及外资大幅流入，外资偏好财富管理主线，东方财富、广发证券、东方证券、兴业证券等“含财率”较高的券商本周外资流入居前。

从业绩表现来看，本周共有中信证券、国元证券、国盛金控三家上市券商公告了业绩预告，总体来看，在上年A股市场大幅震荡下行的背景下，中信证券和国元证券整体业绩表现稳定。中信证券2022年共计实现营业收入655.33亿元，同比-14.36%，实现归母净利润211.21亿元，同比-8.57%，加权ROE为8.59%，同比下降3.48pct。由于公司在2022年配股280亿，ROE降幅明显，但业绩表现整体符合市场预期。同日，国元证券发布业绩预告，2022年实现营业收入53.58亿元，同比-12.31%，实现归母净利润17.18亿元，同比-10.00%，加权ROE5.29%，同比下降0.74pct，预计表现均好于行业平均水平，当前多数券商股均处于历史低位，建议关注业绩发布对估直的提振作用。

政策来看，1月13日，证监会发布了《证券经纪业务管理办法》，《办法》主要包括经纪业务内涵、客户行为管理、具体业务流程、客户权益保护、内控合规管控、行政监管问贵等六方面，其重点强调了经纪业务属于证券公司专属业务，明确证券公司向投资者收取证券交易佣金，不得明显低于证券经纪业务服务成本，或使用“零佣”、免费”等用语进行宣传，有助于退制佣金率的持续下滑，对于券商经纪业务的赚钱能力形成保障，利好已具备牌照的券商，避免与具备流量优势的互联网平台竞争，对业务开展和投资者利益具有一定的规范和保护作用。而截至1月13日，券商板块PB板块再度回调至1.24倍，处于2016年以来的10分位点附近，仍具备较高的安全边际和配置性价比。随着经济的修复和资金面的改善，证券作为B属性较高的板块有望跟随A股实现复苏。2023年在市场回暖和2022年低基数的基础上，券商业绩有望实现显著增长，建议关注券商发展三条主线：一是在居民总体财富以及投资需求持续增长背景下的财富管理条线，如东方财富、广发证券等。二是机构化持续推进背景下的机构业务条线，如中信证券等，三是2023年全面注册制大概率落地，为投行业务带来业绩增量，建议关注投行业务表现较强的券商，如中金公司、中信建投等

保险：

市场表现方面，本周保险板块上涨4.90%，跑赢沪深3002.55pct，跑赢上证综指3.71pct。截至1月13日，保险PB估值为1.24倍，位于2016年以来的10分位点附近，处于历史底部，具有较高的安全边际和性价比。

本周中国人寿、中国平安、新华保险和中国人保公布了2022年原保费收入，四家上市险企中，仅中国人保（+6.56%）原保费收入在2022年实现正增长，中国平安（-3.10%）、中国人寿（-0.77%）、新华保险（-0.23%）均存在小幅下降。12月由于临近年末，多家险企已开始冲刺开门红业务，以及疫情爆发，导致多家上市险企原保费收入下跌幅度较大，中国平安（-16.45%）、中国人寿（-10.53%）同比降幅超过10%，中国人保（-4.17%）、亲新华保险（-5.46%）也出现下滑。

分业务来看，四家上市险企寿险全年均出现不超过-5%的小幅下滑。但12月下滑幅度较大，新华保险下滑幅度最大，达到-24.03%，其次是中国平安，同比-17.91%，中国人寿和中国人保同比下滑约10%。财险方面，中国人保和中国平安全年均实现约10%的保费增速，但12月单月表现来看，中国人保同比下滑0.92%，是年内中国平安同比+5.71%，延续了11月增速放缓的趋势，整体表现偏弱。

从宏观环境表现来看，除之前已发布的房地产利好政策外，本周央行召开的工作会议中，主要提出精准有力实施好稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，加大金融对国内需求和供给体系的支持力度，支持房地产市场平稳健康发展。整体资产端压力在经济修复和偏宽松的货币政策支持下，有望进一步缓释。负债端来看，此前由于疫情爆发，对开门红产品销售造成一定阻碍，目前疫情拐点带来的经济修复期望，开门红产品销售有望得到改善。结合个人养老金产品的销售，一月原保费收入仍有望实现较高水平的增长。建议关注具备财险板块，且人身险在开门红和个人养老金业务上具备较大优势的头部险企。

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