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中泰证券：建筑装饰：央企战略性重组、专业化整合提速，继续推荐低估值央国企、光伏EPC板块

admin2023-01-16 17:33 85人已围观下载完整内容

简介核心观点央企战略性重组、专业化整合提速。2023年开年以来，5起央企间专业化整合项目迅速签约落地，后续央企专业化整合、重组进程有望进一步提速。中交集团、三峡集团

核心观点

央企战略性重组、专业化整合提速。2023年开年以来，5起央企间专业化整合项目迅速签约落地，后续央企专业化整合、重组进程有望进一步提速。中交集团、三峡集团率先行动，三峡集团旗下中水电划转中交集团，中交集团打造世界一流清洁能源工程承包商可期。重点关注央企战略重组、专业化整合先行者：中国交建。

部分省份、地级市23年重大项目投资额高增，部委稳经济政策持续推进，中国人民银行、财政部支持恢复和扩大消费、重点基础设施和重大项目建设。继续重点推荐低估值绩优央国企：安徽建工、中国中铁。

上游硅料价格持续走低，集中式光伏、分布式光伏建设有望放量，重点关注光伏EPC工程板块，推荐：精工钢构、中国电建、中国能建、华电重工，关注：江河集团、东南网架、森特股份。

本周关注

1）央企战略性重组、专业化整合提速。

2023年开年以来，央企专业化整合显著提速。近期（22年12月30日-23年1月14日）密集发生5宗央企专业化整合。

重点关注：1月14日三峡集团与中交集团中水电公司整体划转。2023年1月14日，国资委举行三峡集团与中交集团签约仪式，三峡集团所属中国水利电力对外有限公司（以下简称“中水电公司”）将整体划转至中交集团。

我们认为：1）专业化整合层面看，中交集团、三峡集团率先行动，三峡集团旗下中水电划转中交集团，凸现中国交建集团整体行动力、整合能力，中交集团打造世界一流清洁能源工程承包商可期；2）推进国企改革层面看，2023年开年以来，5起央企间专业化整合项目迅速签约落地，国企改革进一步提速，后续央企专业化整合、重组进程有望进一步提速，做强做大做优国有资本可期。

2）部分省份、地级市23年重大项目投资额高增，专项债提前批额度同比有望大幅提升。银保监会、住建部、自然资源部陆续部署2023年重点工作，中国建筑、中国中冶、中国电建、中国能建、中国中铁等建筑央企陆续发布2023年工作计划。继续重点推荐低估值绩优央国企。

重大项目：1月1日-1月14日，部分省市重大项目开工，多地投资同比显著增加。增速端：四川省、安徽省一季度重大项目总投资额同比显著高增，分别+222%、+88%，浙江省全年计划投资同比高增104%；广东、江西投资额超万亿元；投向端：福州、安徽、贵州、江西以及广东2023年重大项目均涉及基础设施建设领域；四川、河南以及浙江省重大项目集中于交通、制造业以及新基建等领域。

专项债提前批额度同比有望大幅提升。据部分省市自治区财政部门披露，今年专项债提前批额度较去年增长30%以上已成为常态。福建省2023年新增专项债务限额933亿元，较去年增长34.6%；浙江省一季度即将发行1439亿额度，相比2022年增长35%。全国其他省市按此增长幅度，预计今年提前批额度下限为1.9万亿左右。

部委年度会议：1月12日-1月13日，银保监会、住建部、自然资源部陆续部署2023年重点工作。

1月13日，住房和城乡建设部部长接受专访时表示：2023年继续大力支持刚性和改善性住房需求，加大力度增加保障性租赁住房供给和长租房市场建设。继续用力推进保交楼、保民生、保稳定工作，着力化解房企风险。增加房企开发贷、并购贷和购房人的按揭贷，满足合理融资需求。。

1月13日，银保监会召开2023年工作会议：强调要努力促进金融与房地产正常循环。坚持“房住不炒”定位，落实“金融十六条”措施，“因城施策”实施差别化信贷政策，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。全力支持经济运行整体好转。把支持恢复和扩大消费摆在优先位置。

1月12日，自然资源部召开2023年工作会议：要求严守资源安全底线，夯实粮食、能源资源安全基础。优化国土空间格局，推动构建优势互补、高质量发展的区域经济布局和国土空间体系，服务重大战略实施和区域协调发展，促进绿色低碳发展。

建筑央企2023年工作部署：中国建筑、中国中冶、中国电建、中国能建、中国中铁陆续发布2023年工作计划。中国建筑提出要推动房建业务提质增效，推动基础设施业务加快增长，继续扩大铁路、水利等基础设施业务市场份额；中国中冶提出力争在承揽具有重大影响力的标志性项目和“高新综大”项目上取得更大突破；中国电建提出重点突破提升“投建营”一体化发展能力；中国能建提出“新能源”扩增量、提质量，“新基建”深拓展、快突破，“新产业”明方向、补短板；中国中铁提出要强化提质增效，提升企业经济效益。

企业层面：继续重点推荐低估值绩优建筑央国企，推荐：安徽建工、中国中铁、中国铁建，关注中国交建、中国中冶、北方国际、上海港湾、浙江交科。

推荐：安徽建工。核心逻辑：22Q1-3新签合同金额达952亿元，同比高增69%，21-24年业绩CAGR+23%，23年仅5.4xPE；定位城乡投资建设服务商，受益涉房再融资新规、资金需求与再融资能力兼备，当前仅1.0×PB。1月3日，1月12日，公司发布公告，公司及子公司中标灵璧县城市公园PPP项目、迎宾佳苑南区二期项目EPC工程总承包、安徽阜南经济开发区科技创新产业园项目设计施工总承包等7个项目，中标金额合计49.25亿元。

推荐：中国中铁。核心逻辑：22Q3新签合同额7711.4亿元，同比高增78.2%；股权激励激发动能，发力水利水电、环保领域，打造“第二成长曲线”、基建巨头成长路径清晰。

3）“双碳”目标叠加上游硅料价格持续走低，光伏电站建设有望放量。建议重点关注光伏EPC相关标的。

政策层面：国家能源局及各省推进“双碳”工作，光伏发电是重点部署方向。1）国家层面：1月6日，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，强调推动光伏基地建设和分布式应用场景拓展。2）省级层面：1月3日至12日，四川省、贵州省、安徽省发布相关文件落实“双碳”工作，其中，光伏基地建设和光伏建筑一体化（BIPV）是重点部署方向。

行业层面：上游硅料价格延续走低态势，23年光伏电站“投建营”有望放量。1月11日，多晶硅（致密料）现货均价168元/千克，环比上周190元/千克下降11.6%，并带动硅片、组件价格回落，单晶硅片（210mm）、单面单晶PERC组件（210mm）现货均价分别4.6元/片、1.78元/瓦，环比上周5.0元/片、1.83元/瓦分别下降8%/2.7%，价格继续走低。

企业层面：“双碳”目标叠加硅料价格下降，光伏电站建设或放量、光伏EPC相关标的公司有望受益，推荐：精工钢构，中国电建、中国能建、华电重工，关注：江河集团、东南网架、森特股份。

推荐：精工钢构。核心逻辑：国内钢结构工程龙头，22Q1-3累计营收110.59亿元，yoy+6.4%；携手组件龙头切入BIPV赛道，转型绿色低碳建筑集成服务商进程有望提速。22H1，公司整合原有BIPV业务团队，设立专业从事分布式光伏EPC业务的子公司；1月1日，公司承建的合肥新桥国际机场T2航站楼正式进入主体结构施工阶段，该航站楼总建筑面积约36.98万平方米，总用钢量约6万吨；1月8日晚，公司公告与国电投系统签署战略合作协议、联合布局屋顶光伏（BIPV），硅料大幅降价叠加政策端推动分布式光伏加速落地，看好公司BIPV业务加速发展，23年对应8xPE，建议重点关注！

推荐：中国电建（23年业绩对应8.5xPE，1.1xPB）：多重超预期下、坚定看好能源电力“投资+建设+运营”大白马价值回归。a）定增获批叠加12月硅料价格大幅下降超30%，资金先发优势下、有望带动公司23年新增风光装机量超预期；b）公司海外订单新签高增27%，国内疫情放松进程超预期，23年结转收入有望超预期；c）砂石业务持续贡献估值增量。22H1，公司绿色砂石骨料业务实现营业收入16.15亿元，净利润4.74亿元，对应已投运产能5013万吨；预计22年末砂石产能超1亿吨，至25年末预计达4亿吨。

推荐：中国能建（23年业绩对应10.1xPE，1.1xPB）：火电工程龙头，积极布局新型储能业务。中国能建湖北应城300MW、山东泰安350MW压缩空气储能项目相继开工，规模、效率均处行业领先地位。

推荐：华电重工（23年业绩对应14.7xPE，1.7xPB）：受益海风&火电业务行业β景气上行，订单有望提速。公司业务聚焦海风一体化&火电工程及装备，氢电解槽及光伏EPC业务稳步推进，21-24年业绩CAGR+26%。关注：江河集团。作为幕墙龙头企业正向光伏建筑延伸和转型，在承接光伏建筑工程方面具有独特的客户储备优势；22M1-11，累计中标BIPV项目约8.5亿元。

关注：江河集团。作为幕墙龙头企业正向光伏建筑延伸和转型，在承接光伏建筑工程方面具有独特的客户储备优势；22M1-11，累计中标BIPV项目约8.5亿元。

关注：东南网架。公司积极推进“装配式建筑+BIPV”战略转型；22H1，与杭州市萧山区衙前镇人民政府等签署相关协议开拓分布式光伏市场；2022年9月6日，与江苏日托光伏科技股份有限公司签订《战略合作协议》，共同研发、生产高端光伏组件。

关注：森特股份。2021年，公司与光伏巨头隆基绿能签署战略合作协议，共同进军BIPV市场，22H1，公司收购隆基绿能下属的隆基绿能光伏工程有限公司100%股权；22Q1-3，BIPV业务新签合同额9.8亿元。

板块跟踪

【基建市政】：稳经济政策持续推进，中国人民银行、财政部、国家发改委支持恢复和扩大消费、重点基础设施和重大项目建设。重点关注稳增长龙头估值修复、关注“一带一路”工程相关标的。推荐安徽建工（7.2xPE，0.98xPB）、中国中铁（4.6xPE，0.55xPB）、中国铁建（4.1xPE，0.47xPB），关注中国交建、中国中冶、四川路桥、浙江交科、北方国际、上海港湾。

政策方面：中国人民银行、财政部、自然资源部重点强调2023年基础设施建设，强调包括金融、财政、土地计划指标在内的政策支持。财政部发布《关于进一步加强市政基础设施政府会计核算的通知》，对加强市政基础设施资产管理。

专项债方面：1月1-13日，新发行及拟发行地方专项债3034.76亿元，市政和产业园区基础设施/交通基础设施/社会事业占比37.7/16.5/15.3%，基建类占比70.4%。

【专业工程】：2022年核准火电装机容量达89.4GW，同比增速达382%；其中22Q1/Q2/Q3/Q4核准装机分别8.6/16.3/25.5/39.0GW；22M1-11，国内火电电源基本建设投资达736亿元，同比高增38%。重点推荐：中国电建、中国能建、华电重工。

【地产链】：中央研究部署落实金融支持稳增长有关工作，多城地产政策分类放松。关注房建及地产开发龙头—中国建筑，关注装配式建筑设计&BIM正向设计龙头—华阳国际、第三方评估领军企业—深圳瑞捷，关注铝模板龙头—志特新材。

政策端：中央研究部署落实金融支持稳增长有关工作，推动房地产业向新发展模式平稳过渡；河南取消和调整过热时期妨碍消费需求释放的限制性政策；15城房地产政策分类放松。

销售端：30大中城市商品房成交面积周环比-40.2%、同比-10.1%。1）新房方面，23年第1周（1月2日-1月8日），30大中城市商品房成交面积为270.81万平方米，环比-40.2%、同比-10.1%。2）二手房方面，23年第1周，全国二手房出售挂牌量指数为37.24，环比+59.4%，同比-40.86%。

拿地端：房企拿地同比上升4.6%。100大中城市：第1周供应土地规划建筑面积环比-79.9%/同比+4.6%。23年第1周，100大中城市当周供应土地规划建筑面积919.71万平方米，环比-79.9%，同比+4.6%。

行情回顾：建筑板块整体跑输大盘

本周（1.9-1.13）申万建筑指数单周跌幅0.9%，列申万32个一级行业中列第27位，上证指数涨幅1.2%。细分三级行业方面：各子板块涨跌不一，其中钢结构板块上涨幅度最大，涨幅