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信达证券：食品饮料行业2023年第2周周报：“势”带来的超预期成长

admin2023-01-16 13:30 58人已围观下载完整内容

简介白酒周思考：“势”带来的超预期成长。“势”，本义为力量惯性趋向，既是一种力量，也是一个方向。对于“势”的运用，常见有三种：顺势而为，借势而上，造势而动。其中，顺

白酒周思考：“势”带来的超预期成长。“势”，本义为力量惯性趋向，既是一种力量，也是一个方向。对于“势”的运用，常见有三种：顺势而为，借势而上，造势而动。其中，顺势讲究大势所趋，借势讲究以逸待劳，造势讲究化被动为主动。在白酒行业中，一些超预期成长往往与其背后的“势”密不可分。

酱酒造势，浓香顺势。由于历史发展原因，中国白酒市场几乎由浓香一股独大，在品牌力决定价位的基础上，行业格局相对固化，价格的提升往往由各价位带的龙头引领，并且由品牌提价倒逼批价，而消费者及渠道的预期变化又会影响提价效率。借由茅台价格对行业天花板的不断突破，2020年酱酒呈现出繁荣之势，在自高向低的定价下沉逻辑下，助推了消费升级的进一步发展，尤其是次高端价位的扩容与做实。我们可以看到，在酱酒的造势下，浓香名酒及其他香型同样受益，在顺势中实现了价量齐升，以及规模上的更快突破。

全国品牌造势，地产酒顺势。以安徽市场为例，一直以来当地的消费价位偏低，且地产酒在渠道掌控方面也具有明显优势，向来有“东不入皖”的说法。但伴随消费升级，地产酒在品牌力上的不足开始显现，当消费到次高端价位时，消费者更愿意尝试全国品牌，因而催生了全国性次高端产品在安徽市场的强势进入。在省内外品牌的共同培育下，当地次高端需求被逐步放大，地产酒龙头也顺势实现产品结构上的进一步提升，其身后的二线区域品牌也跟随向上。

高端顺势，次高端借势。随着高端消费群体个性化、香型多元化需求的表达，近几年来出现了不少千元价位带的进入者。价格决定高度，每一个品牌在高端价位上的表现也传递出其未来成长的可能性，进而实现品牌力的向下辐射，增加次高端产品的市场竞争力。我们可以看到，过去两年内参对于酒鬼、青花30复兴版对于青花20均有如此效应，自上而下形成拉力，实现更快的全国化布局。

站在当下，虽然有些“势”在行业逆周期中出现了衰弱，但其发展的方向仍是明确的，我们认为随着外部环境的持续向好、高端价格的进一步向上、酱酒库存的出清，行业有望逐步走入顺周期发展，上述底层逻辑依旧存在，我们对短期存在业绩压力的全国次高端品牌并不悲观，方向比节奏更重要，长期空间所带来的弹性仍具有超预期可能。

市场行情回顾：2023年1月9日到2023年1月13日，沪深300上涨2.3%，成长好于价值，SW高市盈率指数周上涨0.3%、月上涨4.1%。截止2023年1月13日，北向资金累计净买入17886.1亿元，周成交净买入440.0亿元，其中食饮行业周净买入69.76亿元。本周SW食品饮料上涨4.1%，跑赢沪深300指数1.7pct。分子行业来看，白酒上涨4.9%，周成交额环比+23.1%；啤酒上涨3.4%，周成交额环比+25.7%；乳制品上涨2.7%，周成交额环比+2.4%；休闲食品上涨1.0%，周成交额环比+23.1%；预加工食品下跌0.2%，周成交额环比+0.6%；调味品上涨3.2%，周成交额持平。

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