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三人行：22年业绩预增符合预期，增量汽车客户及存量客户挖掘表现亮眼

admin2023-01-12 16:30 508人已围观下载完整内容

简介三人行(605168)事件：三人行(605168.SH)于2023年1月10日发布2022年度业绩预增公告。公司预计2022年年度实现营业收入55~57亿元，y

三人行(605168)

事件：三人行(605168.SH)于2023年1月10日发布2022年度业绩预增公告。公司预计2022年年度实现营业收入55~57亿元，yoy增加54.02~59.62%；预计实现归母净利7.23~7.4亿元，yoy增加43.17~46.54%；预计实现扣非归母净利4.9~5.1亿元，yoy增加5.91~10.23%。

经拆分，公司22Q4单季度营业收入预计为19.31-21.31亿元（yoy+35.16~49.15%，qoq+25.74~38.76%），归母净利4.21~4.38亿元（yoy+72.54~79.51%），扣非归母净利2.52~2.72亿元（yoy+12.00~20.89%）。

点评：

把握重大营销契机，公司积极提升营销业务能力。结合自身多年专业营销经验，公司牢牢把握“冬奥会”、“世界杯”等大型体育赛事等多种营销契机助力客户品牌提升。Q4为营销旺季，22Q4/21Q4/20Q4收入占全年比例35.12%~37.39%/40.02%/34.58%，归母占全年比例58.23%~59.19%/48.32%/49.59%，拉动公司盈利能力回升。

公司22Q4营收保持增长，主要系：1）成功拓展头部汽车客户：公司继续落实开拓汽车行业整合营销业务的发展战略，积极发掘新的业务机会，为东风本田、一汽丰田、东风风神、上汽通用等大型汽车主机厂提供全方位整合营销服务，同时凭借专业的整合营销服务能力在22Q4成功中标了营销预算规模较大的头部汽车客户一汽奥迪、一汽大众等。2）加大挖掘存量头部客户预算规模：公司通过构建更高效的营销方法论形成大客户广告投放规模效应，存量客户粘性高，公司继续加大挖掘原有消费品、电信运营商、金融等行业头部存量客户的增量营销预算力度。

投资业务稳中有进，助力公司外延式发展。公司投资的胶原蛋白龙头企业巨子生物（02367.HK）2022年11月4日成功在香港交易所主板上市，公司投资的陕西天成航空材料有限公司、华润怡宝、西安智同航空科技有限公司等公司业绩与估值快速增长，带来了稳健的投资收益。公司投资的中环寰慧科技集团股份有限公司、华龙证券股份有限公司已于2022年完成IPO申报，为持续稳定获得投资收益奠定了基础。

投资建议：三人行22Q4营收维持增长态势，公司稳定拥有多个行业头部客户，包括伊利、三大运营商、四大银行等头部国企，21年新开拓华润集团、一汽大众、东风本田、一汽丰田等多行业新客户，2022年下半年受益于疫情防控措施优化后的经济回暖和营销旺季，展望2023年公司主业和投资业务有望继续保持高增态势，为后续业绩增长提供坚实基础。我们维持前期盈利预测不变，预计22-24年归母净利为7.44/10.29/13.22亿元，1月11日收盘价对应PE估值14.2x/10.3x/8x，公司受益于核心客户持续增加营销预算趋势，叠加稳健投资业务，建议关注。

风险因素：市场竞争加剧、经营性利率下降、行业政策变化、数字文化交易平台上线时间不确定及表现不及预期等风险

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