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华鲁恒升2022年中报全面解读

admin2022-09-23 21:54 509人已围观

简介2022年8月30日，华鲁恒升发布2022年中报：实现营业收入165.34亿元，同比增加42.38%；实现归属于上市公司股东的净利润45.10亿元，同比增加18

事件：2022年8月30日，华鲁恒升发布2022年中报：实现营业收入165.34亿元，同比增加42.38%；实现归属于上市公司股东的净利润45.10亿元，同比增加18.64%；加权平均净资产收益率为18.39%，同比减少3.49个百分点。销售毛利率35.65%，同比减少5.75个百分点；销售净利率27.27%，同比减少5.46个百分点。

其中，2022年Q2实现营收84.18亿元，同比增加27.38%，环比增加3.73%；实现归母净利润20.81亿元，同比下降6.49%，环比下降14.33%；加权平均净资产收益率为8.36%，同比减少4.06个百分点，环比下降1.99个百分点。销售毛利率32.38%，同比下降9.88个百分点，环比下降6.66个百分点；销售净利率24.71%，同比下降8.96个百分点，环比下降5.22个百分点。

01 上半年业绩同比增长，二季度毛利承压

2022年上半年，公司实现营业收入165.34亿元，同比增加42.38%；实现归母净利润4.51亿元，同比增加18.64%。公司业绩增长主要得益于公司主要产品价格上涨，以及碳酸二甲酯和己内酰胺项目的投产。据wind数据，2022H1，己二酸均价12761元/吨，同比+31.16%；己内酰胺均价14091元/吨，同比+9.21%；DMF均价15171元/吨，同比+39.40%；尿素均价2916元/吨，同比+31.38%；醋酸均价4828元/吨，同比-25.31%。

2022年Q1，受国际能源价格持续上涨影响，大宗化工原料价格保持相对高位，化工行业景气度维持高位，公司一季度实现归母净利润24.29亿元，同比增长54.13%，环比增长47.93%，创历史新高。进入二季度，受疫情影响，国内经济下行压力较大，部分化工产品价格下行，同时原材料价格仍维持高位，对公司经营产生一定影响。公司二季度实现归母净利润20.81亿元，同比下降6.49%，环比下降14.33%。据wind数据，2022年Q2，己二酸均价11978元/吨，同比+17.70%，环比-11.62%；己内酰胺均价14269元/吨，同比+6.04%，环比+2.57%；DMF均价13425元/吨，同比+16.86%，环比-20.73%；尿素均价3105元/吨，同比+31.07%，环比+13.90%；醋酸均价4614元/吨，同比-39.05%，环比-8.53%。据wind数据，2022年Q2，国内烟煤现货价为929元/吨，同比+42.15%，环比-2.36%；纯苯均价为9158元/吨，同比+21.21%，环比+15.62%。

02 项目建设有序推进，积极拓展新能源新材料产品市场

公司在荆州基地战略规划建设100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年DMF和15万吨/年混甲胺产能，目前荆州基地项目已进入全面建设阶段。公司积极推进新能源新材料项目建设，拟投资30.78亿元，建设两套生产规模4万吨/年的尼龙66装置，一套生产规模20万吨/年的己二酸装置（外售14.8万吨），一套生产规模4.2万吨/年的己二胺装置，项目建设期24个月；拟投资10.31亿元，建设两套生产规模30万吨/年（外售30万吨）的碳酸二甲酯装置，一套生产规模30 万吨/年的碳酸甲乙酯装置，项目建设期20个月；计划在荆州江陵新能源新材料产业基地投资建设绿色新能源材料项目，总投资人民币约50亿元，建设内容包括：10万吨/年NMP装置、20万吨/年BDO装置、3万吨/年PBTA等及配套设施、10万吨醋酐及配套设施。目前公司高端溶剂、尼龙66 等项目陆续开工建设；荆州基地项目按计划推进，同时签订绿色新能源项目投资协议，着手准备二期项目的启动工作。公司深耕煤化工产业链，利用煤气化平台优势，可以为DMC、尼龙66、PBAT等产品提供高效低成本的原料气，有利于公司进一步延伸产业链，增强盈利能力与抗风险能力。

03 高油价下煤化工企业成本优势显著

2022年上半年，受到俄乌冲突等因素影响，全球石油、煤炭、天然气等能源价格快速上涨。我国煤炭资源丰富，生产供应能力相对较强，加上国家政策调控及时，在短期内煤炭市场价格即恢复常态。据wind数据，截至2022年8月30日，布伦特原油期货结算价为100.06美元/桶，动力煤（Q5500）市场价格为1170元/吨。化工产品价格在高油价支撑下下行空间较低，煤化工企业成本优势进一步凸现。

投资建议与盈利预测

受疫情影响，国内经济下行压力较大，部分化工产品价格下行，同时原材料价格仍维持高位，对公司经营产生一定影响，我们适当下调公司业绩盈利预测，预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为79.96、87.33、118.57亿元，EPS为3.79、4.14、5.61元/股，对应PE为7.76、7.11、5.24倍。公司是煤化工龙头企业，成本控制能力强，新项目顺利投产将提升业绩，看好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险；产能投放不及预期；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

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