财报

全面解读格力电器2022半年报

admin2022-09-05 18:19 570人已围观

简介8月30日格力公布了半年报，营收增长4.6%，净利润增长21%，扣非净利润增长32%，经营活动产生的现金流大幅增长316%，格力的这份半报解挽回了公司近几年业绩

8月30日格力公布了半年报，营收增长4.6%，净利润增长21%，扣非净利润增长32%，经营活动产生的现金流大幅增长316%，格力的这份半报解挽回了公司近几年业绩平平的形象，以致于好多投资者都认为格力再也回不到原来的高光时刻，但是公司这份半年报真的如此亮丽吗？下面我们来解读下：

1、营收构成

在营收构成里主业空调增长5%，工业制品大幅增长58%，绿色能源大幅增长132%，但是工业制品仅占总营收的3%，绿色能源仅占总营收的2%，两者总营收的5%，占比仍然太少，对总营收贡献仍然不大，核心营收来源仍然还是主业空调。

2、利润构成

今年中报公司利润大幅增长，主要是销售费用今年中报49亿较去年同期70亿大幅减少21亿，其次是研发投入今年中报31亿较去年同期35亿减少4亿，下面先来聊聊销售费用、研发投入。

1）销售费用

今年中报公司的销售费用主要是安装维修费及宣传推广费占销售费用比例80%以上。

2021年中报公司的销售费用主要是安装维修费、运输及仓储装卸费

2021年报公司的销售费用主要是安装维修费、运输及仓储装卸费、宣传推广费。

从以上三张表可以看出，销售费用今年中报砍去了运输及仓储装卸费，这就是今年中报销售费用大幅减少的的主要原因，再联系到近期河北格力总经销商——河北新兴格力电器销售有限公司的董事长徐自发日前公开宣布退出格力的经营，转做飞利浦空调，对经销商的冲击可想而知有多大，这也许是渠道改革的必然结果吧。

2）研发投入

研发投入今年中报31亿较去年同期35亿减少4亿，对比美的中报研发费用59亿较去年同期53亿增长了10%，目前美的研发费用接近60亿，而格力研发费用仅30亿，整整相差了一倍，而过去几年格力研发费用并没有多大的增长，在研发投入上，格力跟美的还是有一定的差距，这种差距近几年在逐渐加大，没有研发大笔的投入，格力的第二条曲线真的能够成功吗？

3、毛利率

目前空调毛利率为29.87%，波动不大；其他业务毛利率为4.96%较去年同期增长1.5%，可想可知其他业务去年同期毛利率仅为3.5%左右，低得不能再低了，现在也仅有5%左右，这么低的毛利率短期是看不下去的，但是有一点，还是值得我们关注的，就是主营外销毛利率16.15%较去年同期大幅增长6.15%，提升非常快，在这一点上，格力还是发生了点变化，对外变得更强了点，这是值得肯定的。

4、运营能力

今年中报公司存货周转天数107天较去年同期79天增加了28天，相当于一个月，这是为什么呢？应收账款周转天数29天较去年同期20天增加了9天，风险大吗？

1）存货周转天数

第一个问题存货周转天数，今年公司半年报存货429亿较去年同期327亿大幅增长31%，仔细研究存货明细：

2022半年报

2021半年报

存货的增长主要是产成品的大幅增长，在这一点上跟美的类似，美的存货周转天数53天较去年同期44天增加了9天，这说明由于疫情持续反复，企业的供应链、库存管理都会受到一定的影响。格力今年中报存货周转天数107天，美的是53天，在这一点上美的柔性化生产方式，还是较为突出的。

美的2022中报

美的2021中报

2）应收账款周转天数

公司半年报应收账款周转天数29天较去年同期20天增加了9天，主要是今年半年报应收账款166亿较去年同期111亿大幅增长50%，下面再来看看公司过去几年应收账款周转天数，呈现出逐年增加的趋势，似乎公司对下游客户的话语权逐年降低。

但是看看公司今年半年报的合同负债161亿较去年同期98亿大幅增长64%，公司对下游客户的话语权并没有我们想象中的弱。

通过这样的对比，我们应该可以作出这样的简单判断：公司应收账款大幅增加，应该是除空调、生活用器之外的板块所致，特别是低毛率的产品，因为这些低毛利的产品从目前来看并不具备较强的市场竞争力，而在主营业务空调领域，格力较美的还是有一定的溢价权（格力毛利率29.87%，而美的毛利率21.05%）。

5、偿债能力

今年中报公司的资产负债率71.59%较去年同期67.93%增加了3.66%，公司的经营杠杆持续提升，主要是公司短期借款、长期借款大幅增加所致。

今年中报公司短期借款521亿较去年同期216亿大幅增加305亿；

今年中报公司长期借款171亿较去年同期61亿大幅增加110亿。

长短期借款增加了415亿。同时期的美的呢？

今年中报公司短期借款107亿较去年同期119亿减少12亿；

今年中报公司长期借款266亿较去年同期494亿减少228亿；

今年中报一年内到一年内到期的长期借款267亿较去年同期7亿大幅增加260亿；

美的今年中报有息负债增加了20亿（260-228-12），资产负债率有所下降。

这是两家上市企业在相同的环境下所做的不一样的选择，在这个选择上，我觉得困难的时期经营杠杆不要轻易增加为好，毕竟格力的资产负债率已经不低，虽然公司账上仍有大量的现金。

总结：

今年公司中报可以说是家电行业中的一道风景线，在过去几年中，公司似乎真的已到了老年时期，营收、净利已经不再增长，中报利润大幅增长，似乎让投资于公司的投资者看到了希望，难道公司真的要崛起了吗？不过理智点思考，公司营收仅增长4%左右，虽然远远好于行业，但反转力度仍然还不足够大，不过利润的释放却是在加快，主要是销售费用、研发费用的大幅减少，销售费用的减少，表明渠道改革已经释放福利，但能否持续释放我认为还是有点难度的；研发费用的减少，却是让我有点不解，没有研发大量的投入，公司的产品能否持续优化？持续升级？不过目前公司的合同负债较去年同期大幅增长64%，说明今年产品还是得到客户的认可，不过这种认可应该跟现在的高温天气有很大关系吧，总之今年格力的增长潜力是可以看得到的，但是未来我仍还是看不太清，还好目前公司估值处于历史估值低估区域，TTM7倍左右，这个估值在我眼里已经不贵了，是具备一定的安全边际的，有一定的配置价值。