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国信证券：策略周思考：两个背离，如何破局 2024-09-09

admin2024-09-09 11:30 92人已围观下载完整内容

简介核心观点背离一:赚钱效应与指数走势的背离市场震荡下行，但微观企业赚钱效应好于指数。中报分子端修复出现波折，周期型高股息延续调整，银行大幅下挫拖累指数，大盘近两周

核心观点

背离一:赚钱效应与指数走势的背离

市场震荡下行，但微观企业赚钱效应好于指数。中报分子端修复出现波折，周期型高股息延续调整，银行大幅下挫拖累指数，大盘近两周延续弱势。从微观企业赚钱效应看，近两周上涨个股比例接近六成，涨跌家数比接近1.3，远好于1月底2月初水平。5月以来经历单边下跌、估值溃缩幅度更大的中小成长更易企稳。在基本面数据相对较弱，市场博弈政策预期的情况下，估值驱动逻辑相对更明显。

背离2：中期分红状况与红利资产表现的背离

2024年中报分红企业家数达到近10年最高位，红利指数承压但“股息合理”样本表现并不差。2024年中报分红家数超过650家，目前正在实施+实施完毕的分红预案近百家，机械、医药、化工中期分红个股样本较多，中期分红实施完毕后2024年内全A广义股东回报率(分红+回购)超过3.5%。从红利指数的表现看，银行、周期型红利资产暴露较多的中证红利、上证红利8月以来承压，但股息率高于沪深300且静态股息率小于7%的标的整体依旧相对抗跌。

短期破局:自下而上关注分红潜力，银行回调充分后仍有底仓配置价值现金流视角下布局红利扩散。一级行业方面，通信、农业、有色未分配利润环比改善，公用事业、食品饮料、农业经营性现金流状况进一步改善，后续或具备一定分红潜力。二级行业方面，成分股个数大于20的全A非金融行业中，经营性现金流占营收比较高且边际提升的包括养殖业、医疗器械、电力、化学制药、光学光电子，上述行业中报经营性现金流占营收比大于12%，且边际改善幅度大于3pct。

从基本面与交易的边际变化看银行底仓配置价值。1)基本面维度，传统红利资产分子端增速与ROE相对疲软，后续若出现存量房贷调降，叠加提前还贷意愿提升，投资者焦虑银行的息差缩窄压力；2)交易层面，传统红利资产策略容量较大，战略资金定价效应较强，ETF与险资视角下当前加仓意愿不足；3）后续展望，待回调后前向股息率超过5.5%，仍有底仓配置价值。

长期破局：沿资本周期寻找优势行业

基于行业周期与产能周期定位各行业topquarter和bottomquarter，寻找优势行业。当前处于topquarter的推荐行业包括：工业金属、贵金属、化学纤维、专用设备、黑电、小家电、照明设备、专业连锁、贸易、消费电子、国有大行、股份行、航运港口。

配置建议

1）红利类资产中，电力、通信服务长期底仓配置，当前自下而上在中下游筛选，后续关注广谱利率下行、回调充分、战略资金加仓下的银行超额共振。

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