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中国神华：公司2024年中报点评报告：高长协助力业绩韧性强，持续高分红彰显投资价值

admin2024-09-03 09:31 64人已围观下载完整内容

简介中国神华(601088)高长协助力业绩韧性强，持续高分红彰显投资价值。维持“买入”评级公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入1680.8亿元，同比

中国神华(601088)

高长协助力业绩韧性强，持续高分红彰显投资价值。维持“买入”评级

公司发布2024年中报，2024H1公司实现营业收入1680.8亿元，同比-0.8%；实现归母净利润295.0亿元，同比-11.3%，实现扣非归母净利润294.8亿元，同比-10.6%；单Q2看，实现营业收入804.3亿元，环比-8.2%，实现归母净利润136.2亿元，环比-14.3%，实现扣非归母净利润130.2亿元，环比-20.9%。我们维持盈利预测不变，预计2024-2026年归母净利润分别为580.8/602.4/612.9亿元，同比-2.7%/+3.7%/+1.7%；EPS为2.92/3.03/3.08元，对应当前股价PE为13.9/13.4/13.1倍。公司高盈利有望持续，持续高分红凸显长期投资价值。维持“买入”评级。

H1市场煤价下行拖累吨煤售价，Q2电力业务量价承压

煤炭业务量升价减：2024H1，实现商品煤产量163.2百万吨，同比+1.6%，煤炭销售量229.7百万吨，同比+5.4%，其中自产煤销量162.8百万吨，同比+2.2%；实现综合均价566元/吨，同比-5.8%，自产煤售价533元/吨，同比-4.9%，主因市场煤价下滑；自产煤吨煤生产成本为191.7元/吨，同比+2.0%，自产煤吨煤销售成本308.6元/吨，同比+3.3%；自产煤吨煤毛利224.0元/吨，同比-14.2%，毛利率下滑4.6pct至42.1%。单Q2看，实现商品煤产量81.9百万吨，环比+0.7%，煤炭销售量112.6百万吨，环比-3.8%，其中自产煤销量82.5百万吨，环比+2.7%；实现煤炭综合均价559元/吨，环比-2.5%，自产煤售价532元/吨，环比-0.2%；自产煤吨煤生产成本192.8元/吨，环比+1.1%，自产煤吨煤销售成本320元/吨，环比+7.8%；自产煤吨煤毛利211.9元/吨，环比-10.3%，毛利率下滑4.5pct至39.8%。电力业务量价承压：2024H1，公司发电装机容量继续提升188兆瓦至44822兆瓦，发/售电量分别为1040.4/978.9亿千瓦时，同比+3.8%/+3.9%，电力板块毛利74.2亿元，同比-4.6%，毛利率下降0.8pct至16.0%；单Q2看，发/售电量分别为486.9/457.3亿千瓦时，环比-12.0%/-12.3%，电力板块毛利30.1亿元，环比-26.1%，毛利率下降2.9pct至14.0%，毛利率下滑主因售电价格下降。

一体化运营及高比例长协维持稳定盈利，规模仍有提升空间

煤炭产能有望再度扩张：2023年6月公司公告现金收购控股股东国家能源集团下属煤矿产能1070万吨/年（截至2022年底）及在建产能1000万吨/年，公司规模有望再度提升。此外公司新街台格庙矿区新街一井、二井已取得采矿许可证。保德煤矿产能由500万吨/年提高至800万吨/年核增申请获得国家矿山安全监察局批复，李家壕、胜利一号露天矿等煤矿产能核增申请工作有序推进。盈利稳定性强，高比例分红有望持续：公司充分受益于煤炭高景气，下游拓展发电业务能够有效熨平煤价波动，叠加公司煤炭业务长协比例高，有望维持稳定盈利水平。2023年公司分红率为75.2%，对应2024年预计盈利及当前收盘价的股息率为5.4%，投资价值仍十分显著。2022年9月公司公告，2022-2024年每年现金分配利润不低于当年实现的归母净利润的60%，2020-2023年公司分红率分别为91.8%、100.4%、72.8%和75.2%，始终高于承诺值。在央企市值管理考核要求背景下，我们认为公司既具有持续性高比例分红的意愿，也具备稳定盈利的能力，长期投资价值显著。

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