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天风证券：宏观报告：从7月的平衡表态转向迄今为止最鸽派的发言

admin2024-08-25 11:30 11人已围观下载完整内容

简介鲍威尔在杰克逊霍尔会议的发言坚定地传达了政策转向的信号。虽然没有明确抗通胀已经完成，但是全文对于通胀展望着墨极少，体现出联储将更加专注于充分就业的目标。为何在短

鲍威尔在杰克逊霍尔会议的发言坚定地传达了政策转向的信号。虽然没有明确抗通胀已经完成，但是全文对于通胀展望着墨极少，体现出联储将更加专注于充分就业的目标。

为何在短短一个月内，鲍威尔从7月FOMC的平衡表态，转向了迄今为止最为鸽派的发言？我们认为主要原因是联储对失业率持续上升并且可能越过拐点(inflectionpoint)的担忧。

不过有两个原因会影响到联储行动的速度，一个是移民的影响、另一个是此前飓风的扰动究竟多大。

这意味着8月非农失业率将是9月降息幅度的关键：如果失业率下行或者持平，证明飓风是更大的短期驱动因素，联储可以更加从容地用小步调整的方式降息；而如果是衰退前周期的映射，不能排除联储大幅度降息的可能。

而鲍威尔没有说的话同样重要。

他对降息的幅度、节奏，以及终点都并未做任何阐释；也没有对2%的通胀目标有进一步的评价。他也没有提到近期联储官员发言的热词“渐进降息”。

发言之后，市场进一步朝年内降息100bp靠拢；依然认为联储是一个“单一目标制”的央行，只不过重心换到了稳增长。