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华润三九：2024年中报点评：公司2024年上半年利润高增长，内生外延持续发力

admin2024-08-26 07:30 65人已围观下载完整内容

简介华润三九(000999)事件:2024年8月23日，公司发布2024年半年报：2024年上半年，公司营业收入141.06亿元（yoy+7.30%），归母净利润2

华润三九(000999)

事件:

2024年8月23日，公司发布2024年半年报：2024年上半年，公司营业收入141.06亿元（yoy+7.30%），归母净利润23.98亿元（yoy+27.77%），扣非归母净利润23.09亿元（yoy+26.33%）。

投资要点:

2024年Q2公司净利润高增长。2024年上半年，公司营业收入141.06亿元（yoy+7.30%），归母净利润23.98亿元（yoy+27.77%），扣非归母净利润23.09亿元（yoy+26.33%）。2024年Q2公司营业收入68.12亿元（yoy+0.27%），归母净利润10.35亿元（yoy+42.48%），扣非归母净利润9.81亿元（yoy+40.88%）。扣除昆药集团并表影响，华润三九内生2024年Q2营业收入51.10亿元（yoy+3.59%），归母净利润10.04亿元（yoy+43.31%），扣非归母净利润9.68亿元（yoy+43.24%）。

呼吸品类和皮肤品类较快增长，推动2024年上半年CHC收入和毛利率提升。2024年上半年，公司呼吸品类保持较快增长且领导品牌地位稳固，皮肤品类也实现较快增长，推动CHC业务2024年上半年同比增长14.00%。呼吸产品是公司产品中毛利相对较高的产品品类，呼吸品类的较快增长同步推动CHC毛利率提升5.90pct。

公司持续推进品牌和渠道建设，2024年营业收入有望超越行业平均增速。公司不断探索媒介创新的前沿，构建了较强的品牌运作能力和资源整合能力。公司依托于三九商道坚实的客户体系，与全国优质的经销商和连锁终端广泛深入合作，覆盖全国超过60万家药店。2024年8月4日公司发布重大资产购买预案公告，拟支付现金62.12亿元购买天士力28%股权。公司预计，2024年营业收入将超越行业平均增速，努力实现双位数增长目标。

盈利预测和投资评级基于谨慎性预测，拟收购事项暂不纳入本次盈利预测。我们预计2024/2025/2026年收入为279.04亿元/312.92亿元/351.84亿元，对应归母净利润32.55亿元/36.91亿元/41.88亿元，对应PE为16.86X/14.87X/13.10X。我们认为，公司作为品牌OTC龙头企业，渠道和品牌能力行业领先，内生和外延增长协调发展。维持“买入”评级。

风险提示政策导致产品价格下降或医保支付水平下降超预期的风险；产品销售推广不及预期的风险；产品研发进展不及预期的风险；并购整合效果不达预期的风险；上游原材料价格上涨超预期的风险。

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