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爱尔眼科：业绩平稳增长，加快收购体外医院

admin2024-08-26 08:30 64人已围观下载完整内容

简介爱尔眼科(300015)事件：2024年8月23日，公司发布2024年中期报告。2024年上半年公司实现营业收入105.45亿元，同比增长2.86%；实现归母净

爱尔眼科(300015)

事件：

2024年8月23日，公司发布2024年中期报告。2024年上半年公司实现营业收入105.45亿元，同比增长2.86%；实现归母净利润20.50亿元，同比增长19.71%；实现扣非归母净利润17.85亿元，同比增长1.48%。单季度来看，2024年Q2公司实现营业收入53.49亿元，同比增长2.25%；实现归母净利润11.50亿元，同比增长23.53%；实现扣非归母净利润9.42亿元，同比下滑6.42%。

克服同期高基数压力，各项业务实现平稳增长。

2024年H1公司实现门诊量794.07万人次，同比增长9.23%；手术量64.99万例，同比增长6.92%。面临去年同期高基数压力，2024年上半年公司各项眼科业务保持平稳增长：2024年H1屈光业务实现营业收入41.55亿元，同比增长3.16%；白内障业务实现营业收入17.35亿元，同比增长3.64%；眼前段业务实现营业收入9.12亿元，同比增长4.81%；眼后段业务实现营业收入7.20亿元，同比增长5.11%；视光服务业务实现营业收入23.71亿元，同比增长3.05%，其他项目实现营业收入6.22亿元，同比下降7.50%。从区域来看，2024年H1大陆地区实现营业收入92.43亿元，同比增长1.70%；境外地区实现营业收入13.02亿元，同比增长11.95%，其中欧洲地区实现营业收入10.17亿元，同比增长16.41%，是拉动境外业务的主要增长点。

盈利能力稳定，各项指标保持平稳。

公司盈利能力稳定，各项指标保持平稳。2024年H1公司毛利率为49.44%，同比减少0.02pct；归母净利率为20.95%，同比增加2.08pct；扣非净利率为16.92%，同比减少0.24pct，扣非净利润和归母净利润的差异主要来自于公允价值变动损益；2024年H1公司销售费用率为10.62%,同比增加0.40pct；管理费用率为13.52%，同比增加0.58pct；研发费用率为1.41%，同比减少0.03pct；财务费用率为0.98%，同比增加0.92pct。

加快收购体外医院，坚持“1+8+N”战略和国际化战略。

公司加快收购体外医院，2024年上半年先后2次批量化收购体外医院：1）2024年5月，公司宣布收购重庆眼视光,周口爱尔等52家医疗机构部分股权，52家标的医院2023年整体收入为9.54亿元，收购对价为13.44亿元，对应静态PS估值为2.02倍；2）2024年7月公司宣布收购虎门爱尔、运城爱尔等35家医院部分股权，35家标的医院2023年整体收入为7.49亿元，收购对价为8.98亿元，对应静态PS估值为1.89倍。公司坚持“1+8+N”战略，以建设世界一流眼科医学中心为目标成立长沙医学中心，截至2024年中报，募集资金建设的区域眼科中心上海爱尔、南宁爱尔已建成并结项，湖北爱尔、安徽爱尔、沈阳爱尔、贵州爱尔陆续建成中，北京爱尔英智正在筹建中。公司坚持国际化战略，2024年上半年通过欧洲ClínicaBaviera收购英国Optimax集团(EyeHospitalsGroup及其下属机构)100%股权，进军英国眼科市场。

投资建议：

我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为215.73亿元、245.81亿元、280.18亿元，归母净利润分别为38.37亿元、45.94亿元、54.23亿元，对应的PE估值分别为24.2倍、20.2倍、17.1倍。我们给予公司买入-A的投资评级，6个月目标价12.30元，相当于2024年30倍的动态市盈率。

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