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平安证券：汽车行业点评：赛力斯入股引望，与华为合作进一步深化

admin2024-08-26 09:32 4人已围观下载完整内容

简介事项：赛力斯集团发布公告，集团子公司赛力斯汽车拟以支付现金的方式受让华为技术有限公司持有的深圳引望智能技术有限公司10%的股权。平安观点：赛力斯成为第二家入股引

事项：

赛力斯集团发布公告，集团子公司赛力斯汽车拟以支付现金的方式受让华为技术有限公司持有的深圳引望智能技术有限公司10%的股权。

平安观点：

赛力斯成为第二家入股引望公司的车企，引望未来的增值空间大。赛力斯成为继阿维塔之后第二家入股引望公司（华为车BU）的车企，据赛力斯公告，引望估值为1150亿，结合此前长安汽车公告，交易完成后赛力斯、阿维塔（长安汽车持股阿维塔40.99%的股权）将各自持有引望10%的股权，华为持有引望80%的股权。据我们在2024年7月23日发布的深度报告《从B端、C端剖析华为智能车的业务潜力》中测算，引望公司（华为车BU）中期稳态营收规模为1275亿~1650亿元，假设净利润率15%，则对应年净利润191亿~248亿元。参考当前成熟科技公司约30倍PE估值，对应引望市值空间为5737亿~7425亿元，相较当前的1150亿市值有较大增长空间。

赛力斯与华为合作成果斐然。对于赛力斯而言，赛力斯与华为合作的问界已成为高端新能源阵营标杆品牌之一。据乘联会1H24问界销量超18万台（同比+683.4%）。据赛力斯财报，赛力斯24年上半年营收达650.4亿元（同比+489.6%），毛利率达25%，2024年上半年扣非净利润达到14.4亿元。对于华为而言，问界热销推动车BU收入高增长并实现盈利，据赛力斯公告，1H24引望公司实现营收104亿元，净利润22.3亿（高于赛力斯24年上半年净利润），净利润率21.4%。

赛力斯入股引望后与华为的合作更加紧密。对于赛力斯而言，此次入股引望，将在股权合作以及实际业务运营过程中继续深化与华为的合作关系，在股权端持有引望公司10%的股权，是引望公司重要的股东之一，将充分受益引望公司未来的增值潜力。实际业务运营端，与北汽和奇瑞合作的智选车发展均不达预期，问界依然是华为智选车重影响力最大的整车品牌。对于华为而言，通过此次向阿维塔和赛力斯出售引望股权以及此前向赛力斯出售问界相关无形资产共计将获资金255亿元，包括赛力斯支付的140亿元（115亿元用于购买引望公司10%的股权+25亿元购买问界相关无形资产）以及阿维塔支付的115亿元（购买引望公司10%的股权）。

投资建议：看好华为在智能车领域双线发力，当前车辆智能化正进入发展加速期，我们持续看好华为智能车业务广阔的发展潜力。我们维持此前观点，即引望公司（华为车BU）有望成为我国最大的智能汽车解决方案供应商，相关入股车企有望受益引望公司后续增值潜力。华为智选车影响力日益扩大，建议关注智选车后续的发展情况，强烈推荐长安汽车（阿维塔科技控股股东），建议关注智选车公司赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷。

风险提示：1）引望公司新客户或业务拓展不及预期；2）智能驾驶的渗透率以及用户接受度不达预期；3）国内宏观经济恢复可能不及预期，导致汽车消费潜力释放不足。

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