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浦银国际证券：杰克逊霍尔全球央行年会点评：鲍威尔基本确认9月降息

admin2024-08-26 13:30 38人已围观下载完整内容

简介美东时间8月23日上午10点，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，其演讲基本确认9月将开始降息，但未对降息路径提供更多线索。具体地说：1.在降息

美东时间8月23日上午10点，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，其演讲基本确认9月将开始降息，但未对降息路径提供更多线索。具体地说：

1.在降息问题上，他表示“政策调整的时机已经到来，政策方向已经明显，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡”。也就是说，美联储极大可能在下一次议息会议（9月18日）宣布降息，但是降息的幅度以及9月以后降息的路径依然是数据依赖的。

2.在通胀问题上，他对通胀持续回落至2%的目标水平越来越有信心。他同时表示“美联储保持价格稳定和实现充分就业两大任务面临的风险平衡已经改变，要避免在通胀预期不太稳定的情况下，出现早期通货紧缩时期失业率急剧上升的情况”。他进一步表示，通胀的上行风险已经减弱，就业的下行风险则有所增加。

3.对于市场上对就业市场加速恶化和经济衰退的担忧，他认为经济状况目前仍是稳健（solid）的。他认为至今为止的失业率上升并不是因为经济低迷时期很常见的裁员人数增加引起的，而是因为工人供应的大幅增加和之前疯狂招聘速度放缓造成的。经济继续处于稳步增长中。不过他同时指出“美联储不寻求也不欢迎劳动力市场状况的进一步降温”，凸显美联储对就业市场的担忧。

基于本月发布的美国经济数据以及本次央行年会中鲍威尔的表态，我们维持一贯的9月降息25个基点的判断，今年降息三次的基本判断。在7月非农数据发布之后，萨姆法则的触发引发市场对美国经济进入衰退的担忧。市场开始押注9月降息幅度或高达50个基点，而不是此前普遍接受的25个基点。然而7月核心CPI环比通胀率的回升，以及零售数据连续两个月的意外走强或部分缓解了经济衰退的担忧。从鲍威尔的发言来看，美联储的判断和我们相一致——经济或尚未进入衰退，美联储或还需8月数据以确认劳动力市场是否恶化过快。在这种情况下，我们目前依然维持9月开始降息，降低25个基点的基本判断。然而，如果8月劳动力市场再次超预期恶化，那么我们也不能排除美联储或在9月会议直接降息50个基点的可能性。全年来说，我们维持全年降息75个基点的判断，认为在今年接下来的三次议息会议上，美联储均会降息25个基点。

风险提示：美联储未及时对经济走弱做出反应而引起经济衰退，降息或地缘政治风险导致再通胀风险，美国大选出乎市场意料。

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