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爱美客：业绩增速放缓，在研管线有序推进

admin2024-08-27 11:30 15人已围观下载完整内容

简介爱美客(300896)投资要点：业绩概览：8月21日，爱美客发布了2024年半年报。据披露，上半年，公司实现营业收入16.57亿元/+13.53%；实现归母净利

爱美客(300896)

投资要点：

业绩概览：8月21日，爱美客发布了2024年半年报。据披露，上半年，公司实现营业收入16.57亿元/+13.53%；实现归母净利润11.21亿元/+16.35%；实现扣非归母净利润10.89亿元/+16.58%。2024单Q2，公司实现营收8.49亿元/+2.35%；归母净利润5.93亿元/+8.03%；扣非归母净利润5.6亿元/+2.46%。

经营分析：1）收入端：溶液类、凝胶类产品销售韧性犹存，但增速明显放缓。2024H1，公司溶液类注射产品实现营业收入9.76亿元/+11.65%，营收占比为58.92%；凝胶类注射产品实现营业收入6.49亿元/+14.57%，营收占比提升0.38pct至39.17%。2）利润端：公司净利率小幅提升，毛利率有所回落。2024H1，公司毛利率为94.91%，较去年同期下滑0.5pct；公司净利率为67.68%，较去年同期增加1.82pct。3）费用端：受销售、管理费用率持续下行影响，费用端明显改善。2024H1，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为8.52%、4.09%、7.59%，较去年同期分别变动-1.67pct、-1.4pct、+0.44pct。我们猜测主要系公司进一步管控了销售和管理成本，从而使费用结构进一步优化。

在研管线储备丰富，未来成长仍可期：作为国内最早开展医疗美容生物医用材料自主研发的公司之一，爱美客具有完善的医疗器械研发及商业转化平台，并在积极拓展医美设备、生物药品、化药等产品的国内外合作。截至报告期末，公司已拥有十款获得国家药监局批准的III类医疗器械产品。除此之外，公司在研产品储备也十分丰富。其中，注射用A型肉毒毒素、医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、米诺地尔搽剂均处于注册申报阶段；利拉鲁肽注射液完成I期临床试验；第二代埋植线、医用透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶、利多卡因丁卡因乳膏均处于临床试验阶段；注射用透明质酸酶、司美格鲁肽注射液处于临床前在研阶段。另外，公司还增资控股了艾美创医疗科技（珠海）有限公司，艾美创旗下拥有“嗨爆水”水光仪、一次性使用无菌注射针等产品，拓展了公司在医美设备领域的布局，进一步丰富公司的产品矩阵，提升公司在医美行业的竞争力和创新能力。

盈利预测和投资建议：短期内，受消费疲软、市场竞争加剧等因素影响，医美板块暂时性承压。但考虑到行业整体仍处于红利期，渗透率、国产化率以及消费频率提升的逻辑没有改变，我们仍对其持积极观点。而爱美客作为医美合规龙头，凭借其强拿证壁垒及丰富的在研管线储备，展现出了强大的竞争实力。展望未来，公司有望依托其多元化的产品矩阵，不断驱动业绩增长，实现稳健且可持续的发展。2024-2026年，预计公司实现归母净利润22.36/27.24/32.57亿元，EPS分别为7.39/9.01/10.77元，当前股价对应的PE分别为19.11/15.69/13.12倍。考虑到公司业绩增长稳健，估值处于历史低位水平，维持公司“买入”评级。

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