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华泰期货：中国财政系列四：风险缓解，等待财政支出的改善

admin2024-08-27 11:31 15人已围观下载完整内容

简介宏观事件北京时间2024年8月26日财政部公布2024年7月财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比-2.60%（增值税-5.20%，个人所得税-5.50%，印

宏观事件

北京时间2024年8月26日财政部公布2024年7月财政收支情况。其中：

一般公共预算收入同比-2.60%（增值税-5.20%，个人所得税-5.50%，印花税-20.90%、企业所得税-5.40%；消费税5.50%、出口退税14.60%）；一般公共预算支出同比2.50%（社会保障和就业4.30%；教育1.10%）。政府性基金预算收入同比-18.50%（中央7.80%，地方-20.70%）；政府性基金预算支出同比-16.10%（中央43.00%，地方-17.20%）。

核心观点

一般公共预算

一般公共预算收入：7月一般公共预算收入进度60.6%，低于过去五年同期均值3.9个百分点，较1-6月进一步变慢，显示出实体经济名义增长的压力对于财政收入拖累加深，7月CPI同比增速+0.5%，较6月回升0.3个百分点，仍维持低通胀的特征。从收入结构来看，7月与经济增长相关的增值税和企业所得税等收入增速改善不多，且从增速变化来看，企业所得税-5.4%的低位而出口退税缺乏增长，经济信心仍有待加强。其中证券交易印花税同比增速依然-55%，体现去年“证券交易印花税减半征收”政策影响延续。

一般公共预算支出：7月一般公共预算支出进度54.5%，低于过去五年同期均值1.1个百分点，体现了财政支出维持谨慎的状态，这使得市场“缺资产”而增持长端债券，政策窗口指导效力有限。从具体支出结构来看，偏强的财政支出主要体现在农林水事务支出（+8.2%）、城乡社区事务支出（+7.2%）等领域，但增速较5月仍显著放缓。值得注意的是债务付息支出7月同比增速继续回落至+5.8%，自3月以来维持在相对高位。

政府性基金预算

政府性基金预算收入：7月政府性基金预算收入进度32.9%，低于过去五年同期均值达到10.7个百分点，年初以来差值进一步扩大，需要继续关注消费税下划地方、增加地方附加税等财税改革政策的落实。从结构来看，我们关注的土地市场的改善依然需要时间，7月国有土地使用权出让收入增速进一步放缓至-22.3%，从需求端目前房地产市场调整仍未结束；从供给端仍需继续关注土地市场政策的推进。关注地方政府债务风险得到整体缓解（财政部8月26日答记者问）之后，地方政府第二本帐的逐渐改善。

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