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平安证券：非银行金融行业点评：产寿险业绩略有分化，人保24H1稳中向好

admin2024-08-30 08:30 44人已围观下载完整内容

简介事项：中国人保发布2024半年报，24H1实现保险服务收入2616.3亿元（YoY+6.0%）、原保费收入4272.9亿元（YoY+3.3%），归母净利润226

事项：

中国人保发布2024半年报，24H1实现保险服务收入2616.3亿元（YoY+6.0%）、原保费收入4272.9亿元（YoY+3.3%），归母净利润226.9亿元（YoY+14.1%）。拟派发中期现金红利每10股0.63元（含税），共计约27.86亿元（含税）。

平安观点：

产险：保费稳增，大灾损失导致承保综合成本率（COR）提升。24H1人保财险原保费收入3120.0亿元（YoY+3.7%），市场份额34.0%、保持行业首位；COR为96.8%（YoY+0.4pct）、实现承保利润76.2亿元（YoY-6.0%），净利润174.6亿元（YoY-9.2%）。

1）车险业务稳健增长、结构持续改善，COR稳中有降。24H1车险原保费收入1393.6亿元（YoY+2.5%）、承保汽车4943万辆（YoY+6.1%），预计车均保费有所下滑。其中，家自车承保数量4067万辆（YoY+6.5%）、保费占比同比+0.9pct；新能源汽车承保数量450万辆（YoY+59.3%）、保费收入196.6亿元（YoY+55.6%）。24H1受灾害影响，车险出险率同比上升，叠加物损人伤的赔付成本上升等因素，导致综合赔付率71.2%（YoY+1.5pct）；但公司加强成本管理、综合费用率25.2%（YoY-1.8pct），助力车险COR约96.4%（YoY-0.3pct）、承保利润52.0亿元（YoY+13.3%）。

2）非车险业务质量提升、承保盈利能力大幅改善。24H1非车险原保费收入1726.3亿元（YoY+4.6%），COR约97.3%、承保利润24.2亿元（YoY-31.3%），主要由于企财险、责任险赔付支出增加，赔付率分别同比+7.2pct、+2.5pct。

寿险：业务结构优化，NBVM推动NBV高增。24H1人保寿险长险首年保费333.4亿元（YoY-20.4%），其中期交保费180.6亿元（YoY-16.5%）、十年期及以上首年期交保费同比+53.5%，业务结构进一步优化、NBVM同比+5.4pct，助力NBV约39.4亿元（YoY+91.0%）、EV约1262.3亿元（较上年末+32.8%），保险合同服务边际876.7亿元（较上年末+15.9%）。分渠道来看，1）个险队伍量稳质增，24H1规模人力8.2万人（YoY+3.7%）、月均有效人力2.3万人（YoY+4.9%），月人均新单期交保费1.45万元（YoY+8.2%）；24H1个险长险首年期交保费同比-3.0%，NBV达19.7亿元（YoY+33.2%）。2）银保严格落实“报行合一”、渠道价值创造能力提升，24H1银保长险首年期交保费同比-25.2%，但NBVM同比+6.7pct、NBV达19.3亿元（YoY+249.7%）。

健康险：业务发展向好、质量明显提升。24H1人保健康险原保费收入362.3亿元（YoY+7.4%），长险首年期交保费36.9亿元（YoY+17.0%），NBV约30.3亿元（YoY+159.0%）、EV约288.9亿元（较上年末+28.4%）。

投资：优化资产配置，提升投资收益的稳定性。24H1公司把握长久期国债、政府债配置机遇，加大OCI股票配置、OCI股票持仓规模较年初+13.8%，并推进优质ABS、类REITS等另类投资，实现总投资收益率4.1%（YoY-0.8pct）、净投资收益率3.8%（YoY-0.6pct）。

投资建议：灾害事故赔付增加使得产险综合成本率略有承压，但头部险企的车险精准定价和定损理赔能力更强、非车险业务具备较强资源禀赋，预计头部险企仍将实现保费增速和承保利润率超过行业平均。利率中枢下行、保险竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，24H1人保寿险新单结构优化、NBVM提升、NBV高增，充分反映了居民储蓄需求的持续释放，预计2024年上半年A股主要上市险企的寿险新单结构将优化、NBV也将实现较大幅增长。保险股股息率较高、2024全年有望延续负债端改善之势，目前行业估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值。个股建议关注中国太保、中国人寿、新华保险。

风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV不及预期。3）监管政策不断趋严，影响程度可能超过预期评估情况。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。

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