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华友钴业：资源端持续放量，Q2业绩环比高增

admin2024-08-30 09:30 39人已围观下载完整内容

简介华友钴业(603799)投资要点事件：24年H1公司实现营业收入300.50亿元，同比-9.88%；实现净利润16.71亿元，同比-19.87%；实现扣非净利润

华友钴业(603799)

投资要点

事件：24年H1公司实现营业收入300.50亿元，同比-9.88%；实现净利润16.71亿元，同比-19.87%；实现扣非净利润17.52亿元，同比-4.74%。其中24Q2单季度实现营业收入150.88亿元，同比+5.99%，环比+0.84%；实现归母净利润11.48亿元，同比+8.23%，环比+119.81%。位于业绩预告偏上限，符合市场预期。

镍：产能稳定放量，盈利向好：

1）价：24年上半年LME镍均价为17806美元/吨（同比-26%）、MHP均价为13763美元/吨（同比-20%）、硫酸镍均价为2.96万元/吨（同比-18.51%）；其中单季度来看，24Q2LME镍价为18712美元/吨（环比+11%，同比-16%）、硫酸镍均价为3.11万元/吨（环比+11%，同比-8%）、MHP均价为14786美元/吨（环比+16%，同比-7%）。

2）量：华飞12万吨镍金属量湿法冶炼项目于一季度末实现达产，华越6万吨镍金属量湿法冶炼项目稳产超产，24H1镍中间品出货量合计约11.2万吨，同比增长超90%。

3）盈利：华越24H1实现净利润6.90亿元，净利率为20%（同比下降2pcts）；华科实现净利润4.68亿元，净利率为17%（同比下降4pcts）；华飞实现净利润4.46亿元，净利率为12%。

继续加码镍资源。当前公司印尼规划镍产能达到66.9万吨，其中已经建成产能24.9万吨，在建及规划中的项目产能达到42万吨，包含华山12万吨、淡水河谷Pomalaa矿山合资项目12万吨、淡水河谷Sorowako矿山合资项目6万吨、大众合资项目12万吨等。24年H1公司通过参股WKM等矿山项目进一步增强镍矿资源储备。

锂电下游环节：加速海外布局。1）出货量稳中有增：锂电正极前驱体出货量6.7万吨（含三元前驱体和四氧化三钴，包括内部自供），同比增长约11%；正极材料出货量5.3万吨（含内部自供及参股公司权益量），同比略有下滑，但二季度环比增长超20%。2）海外布局：印尼华能年产5万吨三元前驱体项目开工建设，韩国公司与LG合作的龟尾正极项目部分产线投产，欧洲匈牙利正极材料一期2.5万吨项目开工建设。

锂项目进展顺利。津巴布韦Arcadia锂矿项目运营有序，广西配套年产5万吨电池级锂盐项目碳酸锂产线达产达标，已形成从锂矿到锂盐的一体化产业体系，24年H1锂板块实现营业收入16.51亿元，毛利率为4.6%。

盈利预测及投资建议：假设24-26年镍均价分别为17000、17000、17000美元/吨，下调公司锂销售均价分别为8.5、7.0、7.0万元/吨，预计公司24-26年归母净利润分别为31.76、33.29和38.37亿元（24-25年净利润前值为63.40和75.12亿元），按照8月29日收盘385亿元市值计算，对应PE分别为12.1、11.6、10.0X，维持“买入”评级。

风险提示：主营产品价格波动风险；项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后；核心假设条件变动造成盈利预测不及预期；研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。

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