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方盛制药：医药工业平稳增长，核心品种表现亮眼

admin2024-08-30 07:30 75人已围观下载完整内容

简介方盛制药(603998)事件：2024年8月28日，公司发布2024年中期报告。2024年上半年公司实现营业收入9.10亿元，同比增长6.44%；实现归母净利润

方盛制药(603998)

事件：

2024年8月28日，公司发布2024年中期报告。2024年上半年公司实现营业收入9.10亿元，同比增长6.44%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长28.23%；实现扣非归母净利润1.11亿元，同比增长26.54%。单季度来看，2024年Q2公司实现营业收入4.72亿元，同比增长12.77%；实现归母净利润0.67亿元，同比增长55.26%；实现扣非归母净利润0.57亿元，同比增长48.26%。

主营业务医药工业平稳增长，核心品种表现亮眼。

2024年H1公司主营业务医药工业实现营业收入8.37亿元，同比增长9.12%，分适应症来看：1）心脑血管用药实现营业收入2.38亿元，同比增长37.57%，我们推测主要得益于依折麦布片集采后快速放量，2024年H1营业收入约1.44亿元，同比增长超110%；2）骨骼肌肉用药实现营业收入1.93亿元，同比增长3.62%，其中藤黄健骨片集采后表现平稳，销售量同比增长近5%，创新中药玄七健骨片纳入医保后快速放量，实现营业收入超5,000万元，同比增长超430%；3）呼吸系统用药实现营业收入1.46亿元，同比增长12.09%，我们推测主要得益于强力枇杷膏（蜜炼）解决原料问题后快速放量，营业收入同比增长约26%；4）儿童用药实现营业收入0.94亿元，同比下滑3.50%，我们推测主要是由于去年同期基数相对较高，其中创新中药小儿荆杏止咳颗粒实现销售收入约4,500万元，同比增长超过150%；5）妇科疾病用药和抗感染用药分别实现营业收入0.43亿元和0.33亿元，同比分别下滑8.42%和24.77%，主要是因为金英胶囊和头孢克肟销售额出现下滑。

提质增效显著，盈利能力持续提升。

公司积极推动提质增效，盈利能力持续提升。2024年H1公司销售毛利率72.66%，同比提升3.47pct，其中医药工业毛利率76.19%，同比提升2.93pct，我们推测主要得益于业务结构的调整、产品结构的调整、原材料采购成本的管控等因素。2024年H1公司扣非净利率12.16%，同比提升1.93pct，我们推测主要得益于期间费用的有效管控。具体来看，2024年H1公司销售费用率41.78%，同比减少0.32pct管理费用率6.88%，同比减少1.90pct。

存量品种加大覆盖度，创新中药研发进展顺利。

1）存量品种：公司借助国家医保谈判、带量采购等机遇，加速推进存量品种的终端覆盖度。小儿荆杏止咳颗粒2024年H1新增覆盖超260家公立医疗机构，截至中报累计覆盖1,500多家公立医疗机构，其中等级医院超1,000家；玄七健骨片2024年H1新增覆盖超300家公立医疗机构，截至中报累计覆盖900多家公立医疗机构，其中等级医院超500家；藤黄健骨片累计覆盖等级医院近2,300家，基层医院约5,600家；强力枇杷膏（蜜炼）累计覆盖9,500多家公立医疗机构，其中等级医院超1,500家。

2）创新中药：公司以中药创新药为发展方向，2024年H1继续加大研发投入，研发费用同比增长66.68%，同时取得阶段性研究进展：中药创新药诺丽通颗粒已经完成长毒试验，并将在完成资料准备后择机进行申报，益气消瘤颗粒收到临床试验批准，健胃愈疡颗粒取得药品补充申请批准。

投资建议：

我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为17.90亿元、20.40亿元、23.27亿元，归母净利润分别为2.47亿元、3.02亿元、3.62亿元，对应的PE估值分别为20.7倍、17.0倍、14.1倍。我们给予公司买入-A的投资评级，6个月目标价14.00元，相当于2024年25倍的动态市盈率。

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