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索菲亚：2024年中报点评：直营+装企整装齐发力，米兰纳持续高增

admin2024-08-29 09:31 8人已围观下载完整内容

简介索菲亚(002572)事件：索菲亚发布2024年半年报：2024H1公司实现营收49.29亿元，同比+3.91%；实现归母净利润5.65亿元，同比+13.00%

索菲亚(002572)

事件：

索菲亚发布2024年半年报：2024H1公司实现营收49.29亿元，同比+3.91%；实现归母净利润5.65亿元，同比+13.00%；实现扣非后归母净利润5.31亿元，同比+13.41%；单季度看，2024Q2公司实现营收28.18亿元，同比-4.11%；实现归母净利润3.99亿元，同比+0.97%；实现扣非后归母净利润3.75亿元，同比-0.90%。

米兰纳持续下沉市场，直营+装企整装共发力

2024年索菲亚品牌发布整家定制4.0战略，实现全品类一站式配齐，2024H1营收44.43亿元，同比+3.89%；米兰纳品牌坚定不移地推行整家一体化定制，继续下沉蓝海市场，实现营收2.39亿元，同比+42.59%；华鹤推进装企、拎包、电商等新渠道建设，上半年实现营收0.71亿元，同比+3.83%；为精准触达高端消费需求，司米品牌从整体厨房向高端整家定制转型战略升级，其经销商与索菲亚品牌经销商重叠率进一步降低。与此同时，公司持续发力整装市场，通过直营整装和经销商合作装企形式加大对前端流量的渗透，2024H1整装渠道营收实现高增，同比+43.63%

橱柜木门体量提升改善利润率，借款结构优化以降低费率

2024H1/Q2毛利率同比+0.97/+2.37pct，主要系橱柜/木门业务体量快速提升带动毛利率分别上涨2.56/2.85pct。通过高端零售、工程项目和经销商等形式布局，公司出口业务取得一定突破，2024H1毛利率同比增长7.18pct，直营、大宗渠道毛利率则有所下滑。2024H1期间费率同比下降0.83pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.12/+0.02/-0.09/-0.63pct，主要系公司优化借款结构、减少利息支出导致财务费率降低。整体盈利趋稳，2024H1/Q2净利率同比+1.22/0.97pct

考核口径变更现金流减少，四驾齐驱开辟存量征程

受恒大影响公司上半年计提信用和资产减值共计0.23亿，预计后续减值影响将持续走弱，盈利有望修复。2024H1公司经营活动现金流为-3.01亿，同比-121.18%主要受今年经销商考核口径改变影响，销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少，此外本期生产量增加也导致材料采购支出相应增加。2024年新开工、竣工面积同比下滑20+%，未来存量装修或将成为主要需求，索菲亚前瞻性地针对市场中的存量房、二手房进行产品渠道部署，坚持零售、装企、电商、拎包四驾马车齐驱战略，提供全装修生命周期产品及服务，以开辟存量和旧改时代家装新征程

公司持续推动“大家居”战略落地，维持“买入”评级

国内新房承压、房地产经历量价深度调整背景下，公司将持续建设整装和下沉市场，并探寻存量市场方向，预计2024-2026年营业收入为117.68/131.09/145.22亿元，同比分别+0.87%/+11.40%/+10.78%，归母净利润为13.89/15.39/16.99亿元，分别同比+10.15%/+10.77%/+10.42%，EPS分别为1.44/1.60/1.76元，3年CAGR为10.45%。公司持续推动多品牌、全品类、全渠道战略，维持“买入”评级

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