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上海证券：轻工纺服行业周报：纺织制造24H1业绩稳健，关注中报超预期龙头

admin2024-08-26 16:30 36人已围观下载完整内容

简介主要观点一、行情回顾：本周（2024.08.19-2024.08.23），A股SW纺织服饰行业指数下降2.29%，轻工制造行业下降3.11%，而沪深300下跌0

主要观点

一、行情回顾：本周（2024.08.19-2024.08.23），A股SW纺织服饰行业指数下降2.29%，轻工制造行业下降3.11%，而沪深300下跌0.55%，上证指数下跌0.87%。纺织服装和轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名分别为第11位/第22位。行业内本周北上资金增持幅度较大的为欧派家居、致欧科技、比音勒芬等。

二、核心逻辑：

1）纺服行业：纺织制造24H1业绩表现稳健，建议关注制造端高分红标的及品牌服饰长期成长性。

纺织制造：越南海关总局统计数据显示，2024年7月，越南纺织品服装出口额达42.9亿美元，同比增长12.4%，创2022年8月以来该品类出口额月度新高，出口延续恢复态势。我们认为出海仍为纺服行业增长的重要方向，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。华利集团24H1实现营收114.72亿元，同比增长24.54%；实现归母净利润18.78亿元，同比增长29.04%。深度合作优质客户，持续推进产能建设。24H1随着公司新客户合作进度的持续推进以及在主要客户的份额稳健提升，公司运动鞋销量和营业收入均稳定增长，24H1销售运动鞋1.08亿双，同比增加18.25%。2024年将有新工厂陆续投产，新工厂投产后1.5-2年实现产能爬坡。未来3-5年，公司计划将在印尼及越南新建数个工厂。我们预计公司产能若如期扩张，下半年及后续有望持续产销两旺。

品牌服饰：我们认为由于宏观消费较弱经营整体承压，下半年存在高基数等因素影响，此时期品牌的客群深度和韧性将更重要。建议关注的品牌服饰龙头：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。海澜之家24H1收入113.70亿元，同比增长1.53%；归母净利润16.36亿元，同比下降2.54%。线上高增线下承压，海外业务稳步推进。受线下客流疲软及团购业务承压，24H1线下收入承压，同比下滑6.45%，线上保持高增长趋势，实现收入22.12亿元，同比增长47.00%。公司深耕马来西亚/泰国/越南/新加坡等成熟市场，24H1海外营收同比增长25.44%，拥有68家海外门店，并于上半年进驻马尔代夫/肯尼亚等市场。公司新增中期分红，拟派发现金红利11亿元，现金分红比例为67.50%，每股派息0.23元（含税）。

运动服饰：奥运催热体育经济，提振体育用品销售，看好运动服饰高景气持续。建议关注：安踏、李宁、361度等。始祖鸟母公司亚玛芬体育24Q2营收同增16%，大中华区营收增超五成。营收增长主要系始祖鸟业务及大中华区的驱动；毛利率同比增长2.2个百分点至55.5%；净亏损大幅收窄98%至400万美元，经调整净利润同比增长129%至2500万美元。1）分品牌看，以始祖鸟为代表的户外功能性服饰营收4.07亿美元，同比增长34%，始祖鸟持续保持强劲增长。以萨洛蒙为代表的山地户外服饰及装备实现3.04亿美元，同比增长11%，萨洛蒙鞋服业务在鞋类产品的引领下保持两位数的增长。受益巴黎奥运会催化，亚玛芬体育球类及球拍装备收入2.83亿美元，同比增长1%，威尔胜品牌预计于24H2逐步强化产品矩阵，逐步重拾增长势头。

2）轻工行业：我们认为轻工出口补库进行中，龙头企业自身α成为增长护城河，建议关注轻工耐用品出海板块。

出口链：我们认为随着海外补库需求持续进行，轻工出口链如保温杯、办公家具等产品有望持续受益。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、嘉益股份（Stanley+Tiktok保温杯出海）、乐歌股份（升降桌+海外仓双轮驱动）、恒林股份（办公家具+跨境电商）。近日恒林股份发布24H1业绩，收入保持高增长，跨境电商业务高景气延续。24H1公司实现收入48.04亿元，同比增长31.86%，归母净利润略有承压，主要系海运费扰动、加大营销投入以及股份支付费用。24H1公司跨境电商收入16.82亿元，同比实现240.89%高增。公司持续推动全球化战略布局，加速自主品牌出海，前瞻布局海外仓。

家居板块：我们认为家居行业进入加速洗牌变革时期，建议关注地产政策边际变化及落地带来的家居板块需求修复。从行业端看，我们认为尽管家居行业整体还处于调整时期，但随着地产相关利好政策的逐步推出，叠加消费品以旧换新政策的催化，我们期待行业新的变革和创新。建议关注：欧派家居（家居龙头标杆）、志邦家居（深耕经营）、顾家家居（内外需兼有）等。顾家家居24H1收入89.08亿元，同比增长0.34%，归母净利润8.96亿元，同比下滑2.97%。外部需求疲软下公司收入增长略有放缓，但沙发和定制业务增速亮眼，分别同比增长14.24%/24.85%。整家定制门店的拓展进一步保持中高速增长、融合大店的开店速度进一步提速。境外收入实现38.87亿元，同比增长12.59%，SPO业务占比提升，自主品牌加速探索。

造纸&包装：造纸行业进入旺季，需求或有望增长。本周瓦楞纸价格平稳运行，文化纸发布9月提价函。8月23日瓦楞原纸140g出厂价格均价为2606元/吨，与8月18日均价相比保持平稳。原料端，受雨水天气影响，废品收购站的收购量减少，本周浙江地区废纸价格小幅上探。供需方面，当前纸厂多数维持正常开工，现货供应平稳，市场规模纸厂不同区域间价格走势分化。下游包装厂需求订单改善不足，原纸采购保持谨慎。各纸企成品库存都较高，预计价格多稳定运行。近期，太阳纸业等发布文化纸提价函，计划自9月1日起提价200元/吨，随着旺季临近，我们认为文化纸价格有望逐步企稳反弹。我们看好造纸行业龙头若随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。

3）跨境电商：全球电商市场快速增长，跨境电商头部平台竞争加剧，我们认为海外仓向上成长的空间可观，建议关注跨境电商头部平台及海外仓板块成长：拼多多（美股）、SHEIN（未上市）、华凯易佰、赛维时代、致欧科技等。

致欧科技24H1收入同增40.74%，新品投放驱动增长。24H1归母净利润1.72亿元，同比下滑7.73%，主要受到海运费和营销费用上涨，以及支付股权激励费用影响。欧美市场增长强劲，渠道持续扩张。得益于传统竞争优势以及OTTO、Shein等平的拓展，24H1欧洲地区业务实现41.22%的高增长。北美市场24H1重点投放大量新品，推动收入实现41.12%增长。公司在亚马逊平台仍然保持稳定增长，增速达42.68%。我们认为下半年欧美地区将迎来多个重要节日，我国跨境电商预计进入销售旺季。

三、行业跟踪：

2024年7月工业企业销售收入同比增长6%。7月工业企业销售收入同比增长6%，较二季度增速提高1.7个百分点。同时，消费品以旧换新政策引导居民消费潜力有序释放。家用电器及电子产品零售、家具零售同比分别增长8.5%和11.7%，较二季度增速均有所提高。

四、公司近况：

尚品宅配（300616.SZ）：发布关于首次回购公司股份的公告。公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式首次回购股份数量为49.54万股，占目前总股本比例的0.22%，最高成交价为9.70元/股，最低成交价为9.54元/股，已使用总金额为人民币477.78万元(含交易费用)。

投资建议

建议关注：

纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外等；港股：安踏体育、李宁、波司登、361度等。

轻工制造：欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。港股：玖龙纸业等。

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