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国金证券：大飞机系列报告之总览篇：C919批产提速，产业链蓄势待发

admin2024-08-28 22:30 63人已围观下载完整内容

简介投资逻辑：C919步入产业化元年，打破空客、波音A、B垄断营造“三足鼎立”格局：1）从1到100大提速，C919已进入大规模、大批量生产交付阶段：作为C919全

投资逻辑：

C919步入产业化元年，打破空客、波音A、B垄断营造“三足鼎立”格局：1）从1到100大提速，C919已进入大规模、大批量生产交付阶段：作为C919全球首发用户，中国东航于2021年率先采购5架C919，并于2023年9月增订100架；截至2024年7月29日，东航已拥有7架C919，累计执行航班3031班次，承运旅客近40.5万人次。2）C919客户即将实现从1到多：继东航之后，2024年4月国航、南航先后公告，各自向中国商飞采购100架C919飞机，并将于8月底各自接收第一架C919飞机；金鹏航空亦将于2024年四季度接收第一架C919，并将于2027年底引进30架。3）C919飞机订单饱满：据经济日报，2023年9月10日在浦江创新论坛全体大会上，中国商飞党委书记、董事长贺东风透露，C919、ARJ21订单数量分别达到1061架、775架。

国内民机市场空间广阔，C919“入欧”提速或将拓展海外市场：1）航空制造业景气上行，牵引万亿市场空间：据中国商飞预测，2022-2041年我国民航市场有望接收9284架飞机（占全球22%），价值量达1.46万亿美元（占全球23%）；其中C919所对应的单通道喷气客机需求量或达6288架（占国内67.7%），价值量达7493亿美元（占国内51%）。2）C919较竞品机型具有性能优势，同时C919目录价0.99亿美元，是空客A320NEO的77%、波音737-8的81%。3）C919飞机EASA取证或将提速，未来有望拓展欧洲市场：2024年7月欧洲航空安全局（EASA）代表团在上海对C919飞机进行实地检查后，对C919给予了“积极反馈”，目前C919飞机EASA取证正处于四轮认证程序的第三阶段，基于2019年签订的《中欧民航安全协定》，未来C919“入欧”或将提速。

C919产能爬坡有望提速，大飞机产业链有望充分受益：1）C919第二总装厂落户上海，中国商飞规划5年内将C919产能扩大到150架/年：2023年1月12日，时任中国商飞副总经理张玉金在上海两会表示，“C919大飞机必将提速扩产，抢占市场份额，规划未来5年内年产能达到150架”；据航空产业网4月30日消息，航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目。2）上海大力支持民用大飞机产业链发展，高标准打造民用航空产业集群：规划到2026年，上海本地大飞机产业规模达到800亿元左右。3）航空工业机载正式落户上海，并成立了机电、飞控、航电、电力、起落架5家分中心，未来机载系统国产替代进程有望提速。

投资建议

我们判断，随着C919批产放量，1）国产化率较高的民机机体结构产业链或将率先受益，航空锻造、大部段装配环节确定性较强；2）随着航空工业机载落户上海、CJ-1000研发持续推进，C919机载系统、发动机国产替代有望提速；3）通过自主研制，我国掌握了民机产业链发展统筹权，民机后市场航空维修、航材分销等领域有望受益。

从市场空间、业绩弹性、核心竞争力、长期成长空间等维度，我们建议关注C919机体结构产业链相关标的；同时，我们建议关注C919机载系统、发动机国产替代对产业链的带动作用与相关投资机遇。

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