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平安证券：2024年7月金融数据点评：金融数据“冷”与“热”

admin2024-08-14 19:30 73人已围观下载完整内容

简介平安观点：8月13日晚间，中国人民银行公布2024年7月金融数据统计报告。1.新增社融同比多增，受债券及表外融资支撑。7月新增社融同比多增2300多亿元，社融存

平安观点：

8月13日晚间，中国人民银行公布2024年7月金融数据统计报告。

1.新增社融同比多增，受债券及表外融资支撑。7月新增社融同比多增2300多亿元，社融存量同比增长8.2%，较上月高0.1个百分点。结构上：1）信贷融资持续拖累，对社融存量增速的拖累约0.05个百分点。7月社融口径信贷净偿还近1700亿元。2）政府债券融资提速，拉动社融存量增速0.07个百分点。以发行计划及季节性规律看，8-10月是政府债集中发行的高峰，对社融还有支撑；然而，年内政府债剩余额度有限、去年年末万亿国债增发推升基数，若无增量财政政策安排，11-12月政府融资可能拖累社融。3）其他分项中，表外融资项目（委托贷款、信托贷款及未贴现票据）合计同比多增970亿元，企业债券融资同比多增700多亿元，对社融增速的拉动合计0.06个百分点；股票融资同比少增近600亿元。

2.贷款增速回落，企业贷款拖累较大。7月新增人民币贷款2600亿元，同比减少859亿元；贷款存量同比增速为8.7%，较上月回落0.1个百分点。结构上：1）企业贷款同比缩量，对贷款增速的拖累增加0.15个百分点。其中，企业短期贷款单月净偿还5500亿元。企业中长期贷款新增1300亿元，为2016年10月以来最低。当前看，制造业贷款实需有待巩固和提升，政策信贷支持力度边际回落（2024年7月，三家政策性银行PSL净归还925亿元），“挤水分”仍有一定影响。2）居民贷款增速基本持平，对贷款增速的边际影响不大。7月居民新增短期贷款同比减少800多亿元，居民新增中长期贷款同比多增近800亿元，二者形成对冲，使居民贷款存量同比增速稳定在3.8%的水平。3）票据“冲量”，对贷款增速的支撑达到0.09个百分点。7月票据融资新增规模达到5586亿元，较去年同期多增近2000亿元。

3.货币供应量和存款数据包含以下两条线索：第一，“M1-M2增速差”继续下行，经济内生活力待巩固。7月M1同比增速回落1.6个百分点至-6.6%，但M2同比增速提升0.1个百分点至6.3%。“M1-M2增速差”是经济周期中的领先指标，因其既能够反映企业信贷扩张和利润改善情况，又能够反映居民消费和储蓄搬家情况，领先PPI增速三到四个季度。这使“M1-M2增速差”扩大，经济内生活力待巩固，价格持续上行的支撑不足。第二，以金融数据推测，6月广义财政支出或触底回升。我们用近一年“社融中的政府债净融资:同比增量-财政存款:同比增量”表征财政资金的投放力度，测算出7月的财政资金投放力度较6月增加9500多亿元，该指标和广义财政支出的同比增速基本同步，故可推测7月财政支出力度有所提升。

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