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国金证券：2024年7月外贸数据点评：外需“转弱”信号初现？

admin2024-08-09 08:30 54人已围观下载完整内容

简介事件：8月7日，中国海关总署公布7月进出口数据。按美元计，7月出口金额当月同比7%、预期9.6%、前值8.6%；进口金额当月同比7.2%、预期3.2%、前值-2

事件：

8月7日，中国海关总署公布7月进出口数据。按美元计，7月出口金额当月同比7%、预期9.6%、前值8.6%；进口金额当月同比7.2%、预期3.2%、前值-2.3%。

核心观点：外需“转弱”信号初现？

7月出口增速低于预期，环比表现弱于季节性。7月，出口当月同比较上月回落1.6个百分点至7%，不及市场预期的9.6%。尽管出口增速读数较高，但受基数影响较大，去年7月出口增速仅有-14.3%。环比来看，7月出口金额为3006亿美元、环比减少73亿美元，低于去年同期的-26亿美元，也明显弱于2018-2022年均值的74.3亿美元。

出口增速回落背景下，外需景气由扩张转为收缩。经验上看，我国出口表现与全球制造业景气有较强相关性；7月，全球制造业PMI连续扩张6个月后转为收缩，指标读数较上月下降1.1个百分点至49.7%。结构上看，主要是发达经济体制造业景气回落较多、如美国制造业PMI回落至50%下方，印度、越南等新兴市场制造业景气仍具一定韧性。

但以半导体为代表的产业逻辑仍较坚挺，持续拉动我国集成电路等机电设备类产品出口。2023年以来全球半导体需求持续回升，今年6月销售额同比仍保持18.3%的较快增速。具体到相关产品，主要是集成电路、自动数据处理设备等出口进一步走强，分别拉动7月总出口同比较上月提升0.2、0.6个百分点至1.3%、1.2%。

7月出口数据进一步指向外需支撑强度有所减弱，近期出口相关高频数据已有较充分反馈。CCFI运价指数作为航运市场的“晴雨表”，可较好反映我国出口景气度；8月2日，CCFI运价指数在连续上涨3个月后再度出现下降，较前周下滑2.2%至2133点。此外，港口货物吞吐量可较好映射我国出口“数量”，近期该指标读数明显有所下移。

常规跟踪：出口增速回落，环比表现弱于季节性

出口：7月出口增速小幅回落，对美、欧出口表现边际走强。7月，出口当月同比较6月下降1.6个百分点至7%。分地区看，依然是东盟对我国出口贡献最大，当月出口金额同比增长12.2%、拉动总出口同比增长1.9%，但贡献幅度边际上有所收窄，较上月回落0.5个百分点。相比之下，我国对美、欧出口增速抬升，当月分别同比增长8.1%、8%。

机电产品出口增速进一步抬升，集成电路、自动数据处理设备拉动作用较强。从主要出口商品来看，7月，机电产品占我国出口总值的59.7%，当月同比、拉动总出口同比分别较上月提升2.5、1.5个百分点至10%、5.9%。其中，集成电路、自动数据处理设备等出口进一步走强，船舶、汽车底盘等运输设备出口依旧表现亮眼。

进口：7月进口增速反弹，自东盟、美国、欧盟进口明显回升。7月，进口金额当月同比较6月反弹9.5个百分点至7.2%。分地区看，我国自东盟进口同比增长11.1%、拉动进口总额同比增长1.72个百分点、贡献幅度最大；其次是美国，当月进口同比增长24.1%、拉动进口总额同比增长1.66个百分点。

机电产品进口增速回升，原油降幅明显扩大。从主要进口商品看，7月机电产品拉动进口总额同比增长0.5%、较上月反弹1.9个百分点；其中，自动数据处理设备表现亮眼，当月进口同比增长26.2%、拉动进口总额同比增长1%。此外，高新技术产品进口增速也有明显回升，当月同比增长2.2%、较上月提升4.1个百分点，拉动进口总额同比增长0.7%。

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