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中邮证券：8月美联储议息会议点评：回归“双重使命”

admin2024-08-02 17:30 55人已围观下载完整内容

简介核心观点今日凌晨，美联储连续第8次维持利率在5.25-5.5%不变，符合市场预期。本次会议没有经济预测摘要（SEP）。声明中的措辞较之前有多处改动，对就业增长的

核心观点

今日凌晨，美联储连续第8次维持利率在5.25-5.5%不变，符合市场预期。本次会议没有经济预测摘要（SEP）。声明中的措辞较之前有多处改动，对就业增长的描述从“保持强劲”改为“趋于温和”，失业率“有所上升”但仍处于低位，通胀取得了“一些”新的进展，最重要的是增加了“双重使命”的表述，认为“实现就业和通胀目标的风险继续趋于平衡，委员会同时关注通胀和就业风险”。“双重使命”在本轮周期首次出现在声明中，而且在后续的发布会上频繁被提及，这可能是本次会议被市场解读为鸽派的主要原因。

发布会上鲍威尔虽然没有对9月是否降息作出明确的回答，但相比之前的发布会，本次发言不再着重强调通胀，而是更多地强调就业，措辞上体现出联储想要为政策转向作出铺垫。然而市场对降息节奏的乐观与经济数据之间又有些许矛盾之处。鲍威尔表示，就业数据虽然有所放缓，但仍是在从过热到正常化的进程中。失业率小幅上升至4.1%，但仍处于历史低位附近。美联储不仅仅只看失业率，还关注薪资、劳动参与率，招聘和辞职率等一系列指标。鲍威尔还评价了最近的就业数据，他表示看到职位空缺率下降，今天公布的雇佣成本指数（ECI）也有所放缓，这些数据都是积极信号，显示薪资处于良性水平，美联储会持续关注劳动力市场的情况。当被问到失业率如果触发萨姆法则是否会促使美联储降息，鲍威尔表示萨姆法则是历史上出现过的数据规律，而不是一个经济法则。这些措辞都表明近期就业数据的放缓在美联储眼里是积极的变化，鲍威尔对此给予了较为正面的评价，显然还不符合“意外疲软”的降息条件。未来还需关注接下来的两份就业数据能否进一步放缓。至于联储的偏鸽态度也可能与近期美股回调、金融条件收紧有关。

鲍威尔对通胀的表态也是比较积极的，他表示已经不需要100%关注通胀；今年通胀的表现比去年改善了不少，回落范围非常广泛，但仍需要更多良好的数据支撑。

至于降息的节奏，鲍威尔始终留有余地，表示“今年的降息次数可能在0次到多次”。当被问到9月是否降息的问题时，他表示今天不会作出任何决定，仍要关注整体数据以及风险的平衡，来判断对通胀是否有足够的信心，以及就业市场是否稳健；降息“最早”可能在9月的会议上进行。总的来说，整场发布会的论调中性偏鸽，鲍威尔表示距离降息越来越近，大多数委员支持最早在9月开始降息。往后看，还需要密切关注未来两个月的经济数据，以及8月22-24日杰克逊霍尔全球央行年会上，鲍威尔是否会对降息的时间点给出进一步指引。

当前市场已经完全定价9月降息至少25bp，并且预期今年剩下的3次会议将连续降息3次。鉴于当前美国就业市场虽然有所放缓但总体仍然健康，失业率的上升更多是由于移民带来的供给侧改善，我们建议对9月开始降息的预期和之后的降息节奏不宜过于乐观。后续如果美股触底回升，就业情况又没有显著恶化，那么9月会议仍有可能推迟降息开启的时点。

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