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德邦证券：宏观周报：本周看什么？三中细则、美股再平衡

admin2024-08-01 09:30 28人已围观下载完整内容

简介核心观点：本周聚焦三个方向，其一，二十届三中全会权威辅导材料谈及房地产发展新模式、金融监管、税制改革、资本市场改革等方面诸多问题。其二，中小市值中的科技和医药股

核心观点：本周聚焦三个方向，其一，二十届三中全会权威辅导材料谈及房地产发展新模式、金融监管、税制改革、资本市场改革等方面诸多问题。其二，中小市值中的科技和医药股或难以在美股“再平衡”中持续受益。其三，“以旧换新”或对商品房销售面积的中枢起到一定程度的支撑，缓解销售面积下降带来的压力。

高频宏观数据：交通运输、煤炭钢铁和有色景气度提升，文旅消费和建筑建材景气度待修复。

短期投资建议：债市关注央行可能的操作落地，在央行借券可能落地和政府债发行提速等因素带来的供给扰动等影响下，利率可能震荡为主。股市方面短期求稳，关注三中全会后政策变化、中报业绩催化以及“特朗普交易”等方向。

热点观察1：二十届三中全会权威辅导材料释放的信息。二十届三中全会权威辅导材料谈及诸多问题：房地产发展新模式方面，未来或可通过推进收储的方式加大保障房供给。此外，《材料》还指出“改革房地产开发融资方式和商品房预售制度，有力有序推行商品房现房销售”。税制改革方面，税制改革是本届三中全会进一步推进深化改革的重要方向，优化央地财税关系是完善财税政策体系、保障地方财政稳定、构建协同配合的宏观调控体制机制的重要方式。资本市场方面，聚焦改善投资功能，加强融资监管。

热点观察2：中小市值中的科技和医药股或难以在美股“再平衡”中持续受益。本周，美国股市主要呈现下行态势，罗素2000指数则表现较好，美股“再平衡”成为市场关注的焦点。我们认为，在这次美股“再平衡”的过程中，中小市值中的科技股和医药股或将难以持续受益，后续仍需观察一级市场的演绎。

热点观察3：“以旧换新”加速，地产政策成效几何？“以旧换新”或对商品房销售面积的中枢起到一定程度的支撑，缓解销售面积下降带来的压力，因此我们也从量价两个维度来对当前的销售面积恢复情况进行了分析，从一线城市新房-二手房住宅价格指数轨迹图、二手房价格最大回撤来看，我们认为当前仍然处于二手房“以价换量”的阶段。

高频宏观数据。我们从十大维度进行了高频分析，并将其映射到九大个行业，高频数据继续支撑交通运输、煤炭钢铁和有色景气度提升，文旅消费和建筑建材景气度待修复。

在工业方面，主产区受会议期间安检影响部分停工停产煤矿开始复产，焦煤焦炭价格上行存在一定阻力。预计下周美国大选+降息不确定性下，油价以震荡为主。根据中钢网调研，唐山钢厂库存压力仍存，考虑到其受制于利润偏低影响，短期较难快速修复，8月初高炉开工率可能震荡略有下行。整体来看，预计8月初受北方高温、南方降雨以及部分地区旱涝急转的影响，工业生产仍然呈现供需错配的局面。

在消费方面，上半年车企高频高强度的促销，对车市正常价格走势有所扰动，因此预计8月乘用车日均销量低位震荡为主，待终端价格修复后或出现销量转暖局面。预计8月暑期档电影发力下，消费有望边际回暖，但仍需等待居民收入预期改善支撑。

在地产方面，商品房成交面积同环比仍多处于下行区间，二手房挂牌同环比也继续下行，主因房企年中冲刺季，推盘节奏加快、折扣力度增加，销售达到年内高点，预计8月初商品房成交或继续下行调整。

在基建方面，专项债偏慢叠加天气扰动，基建相对较弱。

在外贸方面，受地缘局势影响，船舶绕路支撑运价上涨，集运价格仍然处于强势上行区间。

在交运方面，预计受到暑期影响，交运热度有望上行。

在物价方面，预计8月鸡蛋价格或震荡、猪价继续上涨，鸡蛋价格可能受到供给端鸡苗涨价春节补栏不足→毛鸡供应偏少→产蛋鸡存栏缺乏增量，需求端一是受到此前蛋价偏低→市场抄底积极性强→下游市场备货增加→提振市场看涨情绪，二是受到南方持续降雨→蔬菜价格上涨→居民鸡蛋替代消费意愿转强影响。猪价上涨主要系供给加速减少+二次育肥+高温高密度养殖+猪企高负债下主动去化是核心支撑。

在大宗商品方面，南华主要价格指数同比多呈现上涨、环比多呈现下跌态势，预计8月初油价或继续上行，主要受减产下供需缺口进一步走扩影响，后续需关注美国自驾游旺季来临和地缘政治变化。

投资建议：1）下半年资产配置：下半年重在稳中有进：股票方面，美元类资产大概率维持强势。国内部分，交易性机会关注科技成长，配置性机会关注红利、农产品能源资源与出口出海等方向。债券方面，10年国债短期震荡，四季度收益率仍有下行推力。大宗商品方面，关注“供给收缩确定性强+海外需求定价”的品种。黄金方面，短期可能受益于流动性宽松预期和央行储备多元化的购金行为，中长期看，“金本位”预期的回归和兑现可能会推动黄金价格上升到更高水平。

2）短期债市降息后收益率下行较快，关注央行可能的操作落地：本周央行逆回购降息超预期，又增加一次MLF操作并降息20bp，带动长债收益率顺利下破前低来到更低区间运行。在央行借券可能落地和政府债发行提速等因素带来的供给扰动等影响下，利率可能震荡为主。

3）短期股市关注三中全会后政策变化、中报业绩催化以及“特朗普交易”等方向：本周市场经历了较大幅度的调整，主要宽基指数均出现较深回调，市场日均成交额维持在6000亿左右，亏钱效应明显。沪深300和上证50在上周9连阳后本周连跌4天，权重股的下跌对指数层面形成较大压力，题材与小盘却同时在资金调仓影响下表现活跃，资金高低切开始演绎。建议关注存量政策的落实，全会后的下跌反映的或还是市场对于增量政策的预期回归，这一过程可能造成了市场的超调。往前看，在各项宏观政策发力之下，业绩披露期无重大风险的超跌行业进行轮动补涨或成为短线热点，后续大盘的下行风险或较为有限。

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