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建银国际证券：环球市场脉搏（2024年7月）：市场焦点—欧美政局的瞬息全宇宙 2024-08-01

admin2024-08-01 01:30 48人已围观下载完整内容

简介今年早些时候，市场观察人士曾警告说，2024年是一个选举年，但也许直到最近两周，大多数投资者才真正感受到这一点。随着拜登和特朗普的首次辩论（2024年6月27日

今年早些时候，市场观察人士曾警告说，2024年是一个选举年，但也许直到最近两周，大多数投资者才真正感受到这一点。随着拜登和特朗普的首次辩论（2024年6月27日）、英国大选（2024年7月4日）和法国大选（2024年6月30日至7月7日）的举行，以及最近发生的特朗普遇袭事件（2024年7月13日）。三个主要发达经济体的政治气候似乎在过去两周发生了变化。在七月刊中，我们试图阐述美英法发生了什么，以及对资本市场的影响。

在英国，随着一场轰动的投票结束了保守党14年的统治，并使中左派的工党在2024年大选中取得压倒性胜利，政治板块正在发生转变。投资者对新政府欢呼雀跃，并预期工党能带来近年保守派所未见的稳定，股市短期上涨。蓝筹股FT100在选举日上涨1%。英镑在苏纳克突发宣布提前大选后保持相对稳定，并在工党获胜后兑美元有所走强，表明市场更加关注经济数据和货币政策。由于通胀接近2%的目标，英国央行预计最早将于8月开始降息。

就法国而言，在第二轮选举中，选民将最多的议会席位给予了一个广泛的左翼联盟—新人民阵线，其次是马克龙总统的中间派同盟。排在第三位的是在第一轮选举中领先并被许多人认为会获胜的政党—极右翼的国民联盟。由于三个政党均未达到多数党所需的289个席位，法国将进入悬峙议会。在马克龙于6月初宣布大选之后，由于市场担心局势动荡，CAC40指数已经抹去了自2024年开始以来的大部分涨幅。这种恐惧还将法国与德国的10年期收益率差距推高至80个基点以上，而法国与西班牙的收益率差距则大幅缩小，均达到多年来未见的水平。

6月27日，拜登和特朗普在美国举行了首场辩论，话题涉及税收、通货膨胀、移民、外交政策、堕胎权等。拜登的表现混乱不堪，有时甚至语无伦次，让观众甚至一些民主党领袖担心他的健康状况是否能支持连任。因此，辩论结束后，特朗普扩大了对拜登的领先优势。辩论前的6月27日，民调平均显示特朗普领先拜登1.5%，到7月12日，差距扩大到3.0%。据美国有线电视新闻网（CNN）的消息来源称，众议院民主党领导人曾讨论拜登应让位竞选2024年总统，但拜登已在多个场合确认他将继续参选。

我们可以把辩论后的市场反应看作是特朗普当选情形下投资者表现的提前预演：辩论结束后，华尔街一直在交易“特朗普当选情景”，人们普遍认为，如果特朗普当选，股市中的能源、钢铁、银行将成为赢家。我们看到市场走势也是如此，金融股和传统能源股在辩论后大涨。

此外，特朗普在宾夕法尼亚州的集会上发生枪击事件，我们看到美元走强，债券期货下滑，市场的早期反应表现得好像投资者看到了特朗普的这场遭遇让他离赢得总统更进一步，以及随着地缘政治不确定性的急剧增加而寻求避险资产。(有关特朗普交易主题和特朗普可能获胜的影响的更多信息，请参阅我们最新发布的美国大选专题报告）。

最后，在7月15日的共和党全国代表大会上，特朗普获得了足够多的党代表选票，被正式提名为2024年美国总统大选的共和党总统候选人。同一天，特朗普还宣布选择俄亥俄州参议员万斯（J.D.Vance）作为竞选搭档。我们认为，特朗普选择竞选伙伴表明他在坚持自己的基本立场，而不是采取与更多中间派共和党人结盟的策略。

市场目前最关心的是，最近发生的所有事件是否会影响民主党对提名人的选择。下一次重大选举活动是2024年8月19-22日举行的民主党全国代表大会（DNC），但我们可能早在7月下旬就能知道民主党的倾向：在没有对手的情况下，最好的情况是拜登仍能成为民主党的总统提名人。任何其他情况（拜登在大会前退出、拜登在接受提名后让提名空缺）都会被视为市场冲击，投资者会急于转向安全资产，并可能引发新一轮特朗普交易。

尽管地缘政治风险不断上升，但我们对美国股市仍然充满信心。随着通胀趋缓和对降息的信心增强，宏观环境正朝着支持美国股市的方向发展，我们看到投资人的偏好正在发生变化，即更倾向于中小市值股票，而不是之前坚持持有包括“华丽七雄”在内的大市值股票。我们在2023年12月版（《退潮拾贝》）中讨论了这一潜在变化，我们当时预测美联储的货币政策将在2024年下半年发生转变，我们当时建议投资者在有更明确的迹象表明美联储将转变货币政策时，考虑积累中小市值股票，我们现在看到这一趋势成为现实。

此外，随着第二季度财报季在未来几周拉开帷幕，分析师平均预期标准普尔500指数公司的盈利增长（同比）约为8.0%，从企业盈利的角度来看，美国股市的基本面看起来相当稳健。

我们认为，近期的政治巨变有利于美元走强：英国经济前景黯淡，法国更加分裂，这些不确定性将导致美元走强，因为市场在寻求避险资产。而特朗普在2024年的总统竞选中更有优势，这意味着宽松的财政条件和贸易保护主义有可能导致通胀上升、收益率曲线陡峭和美元走强。

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