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开源证券：美国2季度GDP数据点评：美国经济韧性再度显现

admin2024-07-27 00:31 30人已围观下载完整内容

简介事件：美国2024年2季度实际GDP环比折年率初值为2.8%，市场预期为2.0%，前值为1.4%。美国2季度经济增长韧性显现，消费与投资是主要拉动力美国2季度实

事件：美国2024年2季度实际GDP环比折年率初值为2.8%，市场预期为2.0%，前值为1.4%。

美国2季度经济增长韧性显现，消费与投资是主要拉动力

美国2季度实际GDP环比1增长2.8%，较1季度上升1.4个百分点，同比增速小幅回升至3.12%。分部门来看，个人消费支出、私人投资、净出口、政府支出分别拉动2季度GDP环比增长1.57、1.46、-0.72、0.53个百分点。

个人消费环比增速回升，且是经济增长的最重要支撑。2季度美国个人消费环比增长2.3%，较1季度上升0.8个百分点，对GDP的环比拉动上升0.59个百分点。其中商品消费环比增速上升4.8个百分点至2.5%，服务消费环比增速下降1.1个百分点至2.2%，消费仍是2季度美国经济增长的最关键支撑，但比重略有下降。私人投资环比增速继续提升，主因库存上升较多。私人投资2季度环比上升8.4%，较1季度上升4.0个百分点，对GDP的环比拉动上升0.69个百分点，其中固定投资项2季度环比上升3.6%，拉动GDP环比增长0.64个百分点，较1季度下降0.55个百分点；但库存对2季度GDP环比增长拉动较1季度提升1.24个百分点至0.82%，是私人投资对经济增速贡献提升的最关键因素，显示美国或正在补库。净出口仍是拖累，政府支出贡献有所提升。2季度商品进口环比上升7.7%，较1季度上升1.2个百分点，商品出口环比增速上升2.2个百分点至1.7%。联邦政府支出中国防支出环比增速提升6.1个百分点至5.2%，对经济增长贡献提升较多。

美国经济大概率将软着陆，美联储9月降息不确定性仍存

如何理解2季度美国经济数据？美国2季度经济增速回升较多，同比增速小幅回升，且核心PCE较1季度下降0.8个百分点至2.9%，经济软着陆迹象较为明显。往后看，我们认为美国经济实现软着陆概率较高。一是虽然非农就业增长相对不高，且失业率有所提升，但由于居民实际薪资增速的提升，美国居民消费或仍保持韧性（《失业率再度上升，但联储仍难确定降息时点——美国6月非农就业数据点评》），此外2季度美国居民可支配收入仍在上升，消费对美国经济将形成较为明显的支撑，2季度最终私人购买环比增速为2.6%，与1季度持平；二是从库存与地产投资来看，由于美国当前仍在补库存，且地产亦有修复空间，因此私人投资对美国经济的支撑作用或也能够持续（《全球制造业PMI回暖韧性及影响的几点思考》）；三是2024年是大选年，拜登政府或将继续加快财政支出以帮助民主党进行选举。总的看，美国经济衰退风险较低，软着陆是基准情形。

在此背景下，9月份美联储是否能够开启首次降息仍然存在较大的不确定性。当前市场对9月份降息定价较为充分，但从2季度GDP公布的核心PCE数据来看，其虽然继续下降，但仍然较市场预期的2.7%要高，结合我们前述分析来看，美国去通胀进程虽在进行，但考虑到暑期消费，通胀后续或有一定的反弹压力，联储9月份降息仍然存在较大的不确定性，需要关注7、8月份的就业与通胀数据。

市场或面临一定调整压力，但经济软着陆情形下，权益资产或不存在大幅下跌风险。往后看，由于当前市场对9月降息定价充分，若相关预期回摆，风险资产、黄金等或面临一定的回调压力。近期虽然美股调整较多，但我们认为或主要是前期涨幅较大，在部分科技企业财报不及预期的背景下，出现了较大回调。不过考虑到美国经济韧性较好，反映经济增长的股票出现大幅下跌风险较低。

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