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开源证券：上市银行2024年中报业绩前瞻：“挤水分”后量价平衡发展，关注红利策略扩散

admin2024-07-19 19:30 70人已围观下载完整内容

简介业绩前瞻：2024H1营收和净利增速仍承压，但增速较Q1或有改善预计上市银行2024H1营收yoy为-1.4%，归母净利润yoy为-0.3%，增速较2024Q1

业绩前瞻：2024H1营收和净利增速仍承压，但增速较Q1或有改善

预计上市银行2024H1营收yoy为-1.4%，归母净利润yoy为-0.3%，增速较2024Q1分别上升0.3pct、0.3pct。其中，国有行/股份行/城商行/农商行的营收yoy分别为-1.7%/-3.3%/+5.7%/+4.3%，归母净利润yoy分别为-1.5%/+0.9%/+4.1%/+3.8%。

业绩归因：规模扩张动能减弱，息差拖累边际减轻

净利息收入：压力有所减轻，挤水分后量价平衡发展。Q2扩表速度有所放缓，“手工补息”整改下信贷节奏有所扰动。

规模扩张：弱化考核+挤水分，增速或边际下降。我们预计2024H1上市银行生息资产平均余额yoy或为11.0%，其中国有行/股份行/城商行/农商行同比分别增长13.2%/4.8%/12.0%/7.0%。

净息差：受益于“挤水分”，降幅较Q1或有收窄。监管弱化对存贷增速的考核，更注重收入的考核，银行主动优化信贷结构，减少低质贷款比如低息短贷和票据贴现。更为重要的是，手工补息禁令使得部分银行的存款成本或明显改善。

中收：由于震荡市+银保“报行合一”，代销中收或仍增速较低。我们预计上市银行中收增速整体为-6.8%，其中国有行/股份行/城商行/农商行同比增速分别为-4.1%/-13.1%/-1.9%/+2.8%，增速环比或有所改善，但对于营收的支撑仍较不足。

投资收益：仍为正向贡献因子，但力度较Q1明显减弱。下半年债市走向需关注两方面因素：（1）央行对债市的干预；（2）理财后续整改动作。

信用成本：零售端略承压，拨备计提或仍保持平稳。2024Q2部分盈利增长承压的银行，对不良资产的核销处置将会减弱，若前期风险暴露尚未充分，则半年末存在不良额率双升的风险，2024Q2资产质量压力可能主要来源于零售。

中期分红：高股息资产投资价值延续

监管鼓励优质大市值公司增加分红频率，2023年12月修订了《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》，简化了中期分红审议程序。截至2024年7月17日，共19家A股上市银行披露了拟中期分红的计划。根据规定，中期分红的基准是2024年上半年的利润情况，多数银行将上限定为“不高于归母净利润的30%”。根据此前年份的中期分红时间表来看，一般为当年9~11月完成派息。截至2024-07-17，银行板块以5.74%的股息率高居所有板块第一，具有较好的配置价值。

投资建议

我们判断下半年或仍延续低利率的投资环境，可重点评估两条逻辑：（1）低利率环境下，“资产荒”现象加剧，盈利稳+分红高的银行投资价值凸显，受益标的农业银行，推荐中信银行；（2）若随着后续的政策落地，经济预期改善，优质区域性银行或将享有更好的业绩弹性，受益标的成都银行、常熟银行，推荐苏州银行。

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