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中泰证券：策略周度思考：A股已有底部特征 2024-07-15

admin2024-07-15 01:31 19人已围观下载完整内容

简介A股已经出现一些底部特征市场的一些估值和情绪指标已经接近历史极值。（1）从估值水平来看，万得全A目前的PETTM是16x，处于近10年14%分位数的低位，也是历

A股已经出现一些底部特征

市场的一些估值和情绪指标已经接近历史极值。（1）从估值水平来看，万得全A目前的PETTM是16x，处于近10年14%分位数的低位，也是历史均值-1STD的低位。这个水平与2020年4月和2022年的两个低点相当，距离今年2月的底部大概10%左右。（2）成交额角度，本周全A日均成交额6746亿元，较上周有所扩张，不过已经连续三周低于2020年以来的历史区间下沿，也低于今年年初的市场低点。

阶段性上行风险大于下行风险

诚然，单纯的指标接近历史区间下沿，并不能作为市场见底的信号，但如果在中期趋势未变的情况下，市场情绪偏极端，可以作为底部参考。

未变趋势之一：国内经济整体还有压力，不过尾部风险得到关注。（1）本轮地产政策虽然没能取得“立竿见影”的效果，但也符合我们对地产政策“渐进式、试探式”的框架判断。更重要的，政策态度转变的意义更大，这并不意味着能明显提振经济预期，而是部分消除了尾部风险。随着后续的地产政策出台，我们离地产景气度的底部是越来越近的，当然期间的预期波动依然是非线性的。（2）另一方面，从最新的金融数据来看，私人部门信用走弱对经济预期的压制可能维持在一个中期维度。

未变趋势之二：始于去年四季度的“降息交易”仍未结束。（1）我们在7月月报《把握趋势》中提到：市场对降息的预期会随着美国经济数据和联储表态发生变化。这也是一个类似于国内地产政策预期摇摆的波动状态，不过由于海外去通胀的趋势比较好，方向上依然指向年内降息。（2）这其实也能部分解释为何近期港股表现优于A股，作为对海外流动性较为敏感的市场，港股弹性更高，这在今年4月的反弹过程中已经有所验证。本轮港股受益于降息预期的周期向上，而A股则囿于汇率压力及北上资金净流出。

近期A股也有一些催化因素。一是联储降息预期有所升温，周期向上波动，利好高赔率人民币资产；二是央行释放调控利率水平的信号，这有望从汇率端缓解外资流出压力；三是监管趋严，有望降低后续市场波动；四是市场还有一些维稳需求。配置建议：阶段性的以中报为抓手，对趋势项做细分

（1）“泛红利”方向，电力、公用事业、海运港口的业绩得到印证，建议继续关注；传统高股息方向，煤炭、银行可能需要时间进行消化业绩和估值压力。

（2）“外向型品种”依然是全年主线，有色向好，家电纺服偏稳，建议关注；此外，基于全球大环境和新产业链的构建，出口新兴市场的资本品值得重点关注。

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