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国联证券：证券Ⅱ：关于证监会《依法批准暂停转融券业务进一步强化融券逆周期调节》点评：市场情绪有望企稳修复

admin2024-07-11 17:30 25人已围观下载完整内容

简介事件：证监会批准中证金自7月11日起暂停转融券，存量转融券合约9月30日之前了结。交易所融券保证金率由80%提升至100%，私募基金由100%提升至120%，7

事件：

证监会批准中证金自7月11日起暂停转融券，存量转融券合约9月30日之前了结。交易所融券保证金率由80%提升至100%，私募基金由100%提升至120%，7月22日实施。

再次上调保证金比例，发挥监管逆周期调节作用

和暂停转融券同步，此次监管再次提高了融券保证金比例。此前，在2023年10月14日，监管将融券保证金比例由不得低于50%上调至80%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%。证监会此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排，这有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运行。中长期来看，融资融券制度作为资本市场基础交易制度之一，制度优化有助于推动资本市场高质量发展。

监管持续加码调节，一定程度上有利于提振市场信心

2024年以来，监管持续收紧转融通业务。1月29日起，证监会要求全面暂停限售股出借；3月18日起，转融券交易由T+0转为T+1。政策加码下，2024年年初至6月底，融券、转融券规模累计下降52%、66%。截至2024年6月底，融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.83%下降至0.23%。转融券暂停并整体调高融券保证金率一定程度上有助于市场情绪修复企稳。

预计量化股票多空策略规模或收缩，对市场影响可控

对于量化股票多空策略而言，保证金比例上调及券源收缩，预计将降低其资金效率及综合收益。中证金融自7月11日起暂停业务后，券源只剩券商自有券及场外券源，这两类券源规模较中证金券源规模较小，供需不均下融券成本或将提升。由于保证金率提高，资金利用效率降低，多空策略综合收益或降低。综上，量化股票多空策略规模或将收缩，超额收益降低。受过往券源影响，多空策略频率不算高，且暂停融券可能会让多空策略转为市场中性策略，资金大概率仍留在市场，不会产生过度市场冲击。

投资建议

维持证券行业“强于大市”评级。1）当前市场热度触底回升，政策密集出台后市场情绪有所回暖，持续关注市场成交及指数反弹的持续性，若市场β向上，则券商行业仍有弹性空间;2)政策层面，在监管扶优限劣的政策导向下，我们认为券商供给侧结构性改革进程将加快，优质头部券商在稳健经营、专业能力等方面的优势将进一步凸显;3)当前券商行业PB估值仍在历史底部，重点推荐高杠杆、低估值央国企大券商中信证券、华泰证券等。

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