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华金证券:事件点评:底部区域不悲观,短期反弹来临 2024-07-09

admin2024-07-09 21:30 19人已围观 下载完整内容

简介投资要点对经济的预期偏悲观、市场情绪低迷导致近期A股出现调整。(1)对经济和盈利的悲观预期是近期A股调整的主要原因。一是对内需偏弱的担忧有所上升:6月制造业PM

投资要点

对经济的预期偏悲观、市场情绪低迷导致近期A股出现调整。(1)对经济和盈利的悲观预期是近期A股调整的主要原因。一是对内需偏弱的担忧有所上升:6月制造业PMI为49.5继续处于50以下,地产销售仍偏弱,5月工业企业利润累计同比增速也从4月的4.3%回落至3.4%。二是美国6月非制造业PMI跌破50以及特朗普当选概率上升使得市场对外需回落有担忧。(2)市场情绪持续低迷也是近期A股偏弱的主要因素。一是自7月3日至7月8日,沪深两市总成交额已经连续4个交易日跌破6000亿;二是200日均线以上个股占比已跌破15%,个股表现偏弱。

导致近期市场调整的因素短期已经出现改善迹象。(1)经济和盈利修复的预期短期可能有所回升。一是高频数据上,一、二、三线城市地产周销售同比增速明显回升,公路货运同比增速也有所回升;二是企业盈利上,中报业绩预告显示A股中报盈利增速相较一季报增速大概率改善。(2)对上市公司和量化的监管进一步加强可能改善市场情绪。一是证监会近期发布《关于进一步做好资本市场财务造假综合惩防工作的意见》,对上市公司的监管进一步趋严有利于长期资金进入A股市场;二是近期中证协组织起草了《程序化交易委托协议(示范文本)(征求意见稿),同时对转融通的监管也有望加强,有利于减轻优质的中小个股的压力,改善情绪。

长、短期分析框架均指向A股下行空间有限,底部区域可能反弹。(1)盈利信用框架指向A股仍处于震荡趋势,短期进一步下行空间有限。一是A股当前处于盈利回升、信用回落筑底的环境中。二是历史上盈利回升、信用回落筑底时A股表现偏震荡,强弱与信用回落的速度有关,且历史上盈利回升对估值的下限(估值处于低位时)有明显支撑,因此短期A股在历史底部,预期进一步下行空间有限,仍是震荡市。(2)短期的DDM框架来看A股可能出现反弹。一是分子端来看,经济和盈利短期延续修复的趋势不变。二是分母端流动性上,短期依然偏宽松:首先当前美国的经济和就业市场均出现一定转弱迹象,年内降息仍是大概率;其次国内财政政策发力是大概率,货币政策维持配合性宽松。三是风险偏好上,政策短期可能进一步改善情绪。首先三中全会临近,对经济增长和发展新质生产力相关的政策预期上升;其次特朗普支持率上升提升美联储降息预期,可能改善全球市场情绪。

短期科技和红利仍是配置首选。(1)科技短期仍有配置机会。一是历史经验上,经济和盈利预期偏弱时,政策和产业趋势向上驱动科技相对大盘有超额收益;二是当前来看,AI相关产业催化不断落地;政策上三中全会可能聚焦发展新质生产力等对科技的支持持续上升。(2)低估值红利仍是长期配置机会。一是历史经验上在经济和盈利修复偏弱时高股息板块相对占优;当下来看经济和盈利弱修复,同时地产和长债收益率下行导致资产荒背景下,大资金可能加大低估值稳定类的高股息资产配置比例;二是中报预告显示上游周期在内的低估值稳定类行业可能占优。(3)短期建议继续均衡配置:一是政策和产业催化下的电子(半导体、消费电子)、通信(卫星互联网、算力)、计算机(智能驾驶、数据要素)、传媒(AI应用);二是低估值高股息的银行、交运、电力、纺服、家电等;三是可能修复的电新、有色等。

风险提示:历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。

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