百科

甬兴证券：5月社融数据点评：社融波动显示央行双重调节的政策决心

admin2024-07-02 08:30 73人已围观下载完整内容

简介核心观点经济结构转型升级带来信贷需求变化。5月社融同比增速为8.4%，回升0.1个百分点；其中，政府融资发力明显：5月政府债券净融资发行为12,266.00亿元

核心观点

经济结构转型升级带来信贷需求变化。5月社融同比增速为8.4%，回升0.1个百分点；其中，政府融资发力明显：5月政府债券净融资发行为12,266.00亿元，规模较前值与上年同期水平提升显著，我们预计下半年政府融资对社融的支撑或愈发显著。5月企业债券净融资285.00亿元，同比多增2,429.00亿元。5月新增非标融资减少1,115.00亿元，同比少减342.00亿元。5月新增人民币贷款9,500.00亿元，在金融数据“挤水分”背景下同比少增4,100.00亿元。从企业端来看，新增贷款整体较上年同期有所放缓，其中票据融资冲量明显。从居民端来看，5月居民新增贷款757亿元，同比少增2,915亿元。其中，居民短期和中长期贷款分别新增243亿元和514亿元，低于上年同期水平。

M1和M2增速延续放缓，背后或体现多重因素。5月M1同比增速为-4.20%，较前值降2.8个百分点；M2同比增速为7.00%，低于前值0.20个百分点。M1-M2剪刀差绝对值进一步走阔。我们认为，M1增速的变动在反映企业经营预期变化背后，近期更多反映了金融数据“挤水分”、地产行情尚待恢复等阶段性现象；同时央行也指出我国M1统计口径也是其当前大幅波动的原因之一。央行认为，我国M1统计口径是在30年前确立的，随着金融服务便利化、金融市场和移动支付等金融创新迅速发展，符合货币供应量特别是M1统计定义的金融产品范畴发生了重大演变，需要考虑对货币供应量的统计口径进行动态完善，个人活期存款以及一些流动性很高甚至直接有支付功能的金融产品，需要研究纳入M1统计范围，更好反映货币供应的真实情况。从存款数据来看，在银行业规范手工补息背景下，居民存款同比有所下降，而企业存款与非银存款呈现超季节性分化。

投资建议

社融波动显示央行双重调节的政策决心。我们认为，金融行业增加值核算方式的优化以及对手工补息的持续规范带来的“挤水分”效应延续，叠加上年信贷高基数，是近期金融数据的主要扰动项。5月居民与企业新增信贷乏力或显示供需时间差仍待恢复，我们也在此前报告中提及目前“居民的风险偏好有待边际调整”，所以需进一步观察楼市新政等政策对有效需求的释放。最后，央行对金融统计数据的相关表述，“淡化金融存量同比多增的比较是有必要的”，“金融规模指标与我国经济发展的相关性也在逐渐减弱”，有助于引导市场预期。我们认为，随着楼市新政效果打开、财政政策发力提速、货币政策双重调节成效显现，或有助于改善企业生产经营活动，进而带动M1增速回升。近期我们认为关注半年末MPA考核和理财回表对资金面影响，短期债市维持震荡；长期而言，10Y国债收益率有望向中性利率靠拢，债市大幅调整后仍是配置机会。

风险提示

地缘政治风险；美联储货币政策超调；海外经济增速不及预期；国内物价变化超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超预期。

百科

甬兴证券：5月社融数据点评：社融波动显示央行双重调节的政策决心

相关文章

文章评论

评论0

站点信息

点击排行

本栏推荐

标签云

猜你喜欢