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中邮证券：宏观研究：5月美国通胀温和降温，美国抗通胀仍道阻且长

admin2024-07-02 01:30 81人已围观下载完整内容

简介核心观点（1）5月美国PCE和核心PCE温和降温，整体符合市场预期，其中，能源价格同比增速上涨，主要是去年同期基数较低，环比有所回落；食品、半粘性的核心商品（不

核心观点

（1）5月美国PCE和核心PCE温和降温，整体符合市场预期，其中，能源价格同比增速上涨，主要是去年同期基数较低，环比有所回落；食品、半粘性的核心商品（不包括食品和能源）和粘性较强的核心服务（不包括能源）价格同比增速呈现边际回落态势。从结构上看，核心商品（不包括食品和能源）的二手车、家具、娱乐商品价格拉动作用边际回落，核心服务的医疗价格边际回升，其他核心服务价格拉动作用持续回落。

向后看，6月美国商品价格或有所分化，非耐用品价格粘性仍强，汽车价格或延续回落，核心服务价格粘性或高于5月，下降速度或有所放缓，亦不排除反复的可能。原油价格维持上涨，或推升美国非耐用消费品价格，而美国居民汽车消费贷款收紧，抑制美国汽车需求，同时美元指数走高，或导致汽车进口物价指数回落，汽车价格粘性或减弱。从核心服务分项来看，房价环比增速阶段性高点已过，房租阶段性高点或亦已显现，不会成为推升核心服务价格明显走高的因素；医疗服务就业市场仍相对较为紧张，医疗服务价格粘性或较强；5月美国居民个人实际收入增速回升，或支撑6月交通服务、娱乐服务、餐饮服务价格粘性。

（2）本周宏观环境分析：美欧日经济不确定性有所提升，国内经济稳增长政策温和加码

在政策环境方面，5月美国通胀温和回落，预期6月通胀粘性仍强，年内美联储降息需要进一步观察。欧元区经济增长的不确定性仍高，不排除欧元区7月降息可能；市场对英国央行8月降息分歧增大；日本通胀温和回升，6月日本经济不确定性提高，货币政策或更为谨慎，预计7月或仅缩减购债规模，加息或有所延后。我国财政部等4部门印发通知实施设备更新贷款财政贴息政策，银行向经营主体发放的贷款符合再贷款报销条件的，中央财政对经营主体的银行贷款本金贴息1个百分点；北京优化房地产政策，首付比例最低20%，贷款利率降至3.5%；近四万场次文旅消费活动助“燃”暑期消费。

在非政策环境方面，美国经济呈现边际放缓迹象，5月扣除国防的耐用品订单不及预期和前值，新屋销售和成屋签约销售有所放缓，续请失业金人数创2021年以来新高，显示失业者再找工作时间拉长，工业生产和产能利用率年度修正数据下调，一季度GDP增速修正值亦低于前值；欧元区经济持续修复的不确定性增大；6月德国消费者信心先行指数和IFO商业景气指数下行，低于预期和前值，意大利Istat制造业信心指数亦低于预期和前值，欧元区经济景气指数亦低于预期和前值，整体显示德国经济仍较为脆弱，叠加法国大选的不确定性，欧元区经济修复不确定性仍大。日本经济维持修复态势：日本5月零售、工业产值均好于预期，失业率符合预期，新屋开工同比增速好于前值，显示日本经济稳健修复，但因日本汽车量产认证造假，6月日本汽车生产计划可能会受到部分生产线暂停的影响，同时一季度经济数据罕见修正，增大了日本经济修复的不确定性。国内经济延续持续修复态势，1-5月全国规模以上工业企业利润总额累计同比增速延续修复态势，因基数效应而呈现边际回落，剔除基数效应，工业企业利润增速保持较强韧性。

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