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麦高证券：5月社融数据点评：政府债券助力社融企稳，融资结构有待进一步优化

admin2024-06-27 00:31 72人已围观下载完整内容

简介2024年5月，社会融资规模增加20648亿元，社融增速小幅回升至8.4%。直接融资同比多增明显，新增政府债券融资12266亿元，同比多增6695亿元，得益于地

2024年5月，社会融资规模增加20648亿元，社融增速小幅回升至8.4%。直接融资同比多增明显，新增政府债券融资12266亿元，同比多增6695亿元，得益于地方政府债券发行加速和超长期特别国债发行的支撑。而企业债券融资285亿元，同比多增2429亿元，主要由产业债支撑，但城投债发行受限。人民币贷款和企业境内股票融资同比有所减少。

5月新增人民币贷款9500亿元，同比少增4100亿元。5月居民部门贷款增加757亿元，同比少增2915亿元，居民短期、中长期贷款均已连续四个月同比少增，这意味着居民消费需求和购房意愿依然较为疲弱。但环比有所改善，居民新增短期、中长期贷款均由负转正，或受到“五一”假期提振在企业贷款方面，5月企业部门贷款增加7400亿元，主要得益于企业中长期贷款和票据融资的增长，但同比少增1158亿元。

5月M2同比增速录得7%，而M1同比增速录得-4.2%，连续两个月负增长，M2-M1“剪刀差”扩大至11.2%，为2022年2月以来最高水平，反映出企业资金活化程度较弱。5月新增人民币存款为16800亿元，同比多增2200亿元，其中居民户存款和非银行业金融机构存款同比有所增加，而非金融企业存款同比减少。监管对存款“手工补息”的影响仍在持续，这从居民和企业存款的同比减少中可以看出。

整体上，5月金融数据仍反应出居民部门加杠杆意愿不强，企业投资需求仍有待改善，信贷结构仍需要进一步优化。目前实体有效需求仍相对不足，经济修复基础仍有待进一步稳固，这也意味着年内降息降准落地仍有空间。但与此同时，央行仍然需要在稳经济、稳汇率、稳息差、以及防资金空转等多重目标中寻求均衡。从6月MLF实现“小幅缩量平价”续作来看，降准降息窗口仍可能后移，三季度是重要的观察窗口。同时，当前及未来一段时间，可适度淡化对信贷总量的关注，重点观察结构性货币政策工具引导金融资源对重点领域有效需求的满足程度。

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