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中邮证券：策略观点：仍需候东风 2024-06-12

admin2024-06-12 07:30 39人已围观下载完整内容

简介投资要点本周A股弱势下跌，主要指数尽数收阴。探究本周A股弱势原因，一方面是延续上周地产政策不及预期的弱势，另一方面是证监会集中发布问询函后小市值个股出现一定的恐

投资要点

本周A股弱势下跌，主要指数尽数收阴。探究本周A股弱势原因，一方面是延续上周地产政策不及预期的弱势，另一方面是证监会集中发布问询函后小市值个股出现一定的恐慌性杀跌。

行业层面，本周A股不乏热点但缺乏持续性，仅公用事业及交通运输周度上涨。本周公用事业和交通运输上涨主要受事件催化，分别反应能源局印发《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》和新加坡港口拥挤国际航运价格上涨。本周A股亦在半导体、英伟达产业链、房地产等方向上有过日度的上涨行情，但并未形成一致预期，周度最终收跌。

展望后市，仍需候东风。以5月17日央行连发三文为本轮稳地产政策集中出台的标志性时间点，虽然商品房销售出现了一定好转迹象，但并未显著高于历年同期水平，稳地产政策并没有起到立竿见影的效果。叠加今年地方政府债发行速度偏慢和海外需求出现转弱迹象，当前无论是宏观经济总量还是中观行业利润都缺乏能够支撑A股走强的证据，仍需等待陆家嘴金融论坛和三中全会能否在政策层面为A股提供拔估值的理由。

配置方面，当前仍建议持有质量风格，尚未到切换时机。2024一季报整体不及预期，没有行业表现出了足够的利润弹性，并且当前也缺乏“0-1”类型的产业发展趋势，由此导致缺乏行业级别的β机会，整体轮动迅速难以形成主线。配置上我们建议以龙头质量风格为基础，辅以带有涨价预期的生猪养殖和黄金。

需求端不振和产能过剩将限制自上而下的行业β主线。在需求增速不能起到锚定作用的时候，有两种思路孕育而生：①在需求视角下既然找不到量的增速，那么就相对地放弃资本利得，转向防御性的红利资产；②二是在供给视角下，即使量的增速停滞，但只要产能过剩缓解，价格上涨也能带来可观的利润增长，并且在预期混乱的当下，以价格作为锚定也较易得到一致认同。

对于思路①，随着对经济环境和企业利润的预期好转，投资者的久期必然将会拉长，当下利润增速更有可能的来源是个股α而非行业β，此处提出的切换方向是以A50为代表的质量资产。

对于思路②，大概提出两个解法：ⅰ产能出清引发的价格上涨，比如生猪养殖；ⅱ产能受限导致供需关系紧张而引发的价格上涨，如工业金属、部分化工品等上游资源品。其中ⅰ刚刚走出右侧趋势可以介入，ⅱ毕竟走的是弱需求逻辑，现在追高可能风险过大。

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