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厦门国贸：大宗商品涨价，盈利有望回升

admin2024-05-17 19:30 66人已围观下载完整内容

简介厦门国贸(600755)经济复苏，大宗商品价格回升2024年以来，反映大宗商品价格的CRB综合现货指数温和回升，1-5月上涨6%；年初同比涨幅-8%，5月份回升

厦门国贸(600755)

经济复苏，大宗商品价格回升

2024年以来，反映大宗商品价格的CRB综合现货指数温和回升，1-5月上涨6%；年初同比涨幅-8%，5月份回升到0%附近。大宗商品价格上涨的背后是经济复苏，2023年下半年以来，中国、美国、欧盟的制造业PMI指数都在回升，中国、韩国、越南的出口增速也明显回升。如果2024年中美库存周期回升，那么大宗商品价格有望继续上涨，或将带动大宗供应链板块的经营业绩改善。

商品涨价或将带动盈利上行

大宗商品供应链企业往往把经营商品的货值计入营业收入，收取服务费的模式下毛利率比较稳定，所以利润增速跟随大宗商品价格波动，2016年以来大宗供应链头部公司的净利润增速与CRB综合指数涨跌幅明显正相关。2023年，CRB综合现货指数同比下跌8%，厦门国贸供应链业务收入下滑8%、毛利润下滑6%。2024年大宗商品价格上涨，厦门国贸的收入和利润增速有望随之回升。

商品销量稳定，市场份额提升

2023年厦门国贸供应链业务核心品类金属及金属矿产、能源化工、农林牧渔的合计收入下滑8%，但经营货量仅下滑2%。其中，钢材经营货量超3500万吨，同比增长超20%；煤炭经营货量超4500万吨，同比增长超30%；油品、棉花、棉纱等品类经营货量增长约50%。我们估计，2023年厦门国贸大宗商品供应链业务的市场份额小幅上升到1.2%，位居A股上市公司第三名。

下调盈利预测，维持评级

考虑到2023年大宗商品价格下跌对业绩的拖累，下调2024-25年预测归母净利润至23.0、28.3亿元（原预测41.6、54.2亿元），引入2026年归母净利润预测32.1亿元。如果2024年分红50%，那么股息率有望达到6.4%，维持“买入”评级。

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