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天风证券：建筑装饰行业研究周报：低空经济适逢政策窗口期，关注央国企蓝筹A/H高股息

admin2024-05-13 09:30 55人已围观下载完整内容

简介低空经济快速发展，带动基础设施建设设计率先放量3月以来，低空经济关注度显著提升，两会报告里亦提及“加快低空经济等新增长引擎”，“低空经济”首次写入政府工作报告，

低空经济快速发展，带动基础设施建设设计率先放量

3月以来，低空经济关注度显著提升，两会报告里亦提及“加快低空经济等新增长引擎”，“低空经济”首次写入政府工作报告，从产业构成来看，低空经济主要包括低空制造、低空飞行、低空保障和综合服务等产业，除了建设机场本身，相关产业园及文旅配套建设亦是重点，低空基础设施的建设至关重要，前端的规划设计有望先行。5月8日，浙江财政厅《关于支持高水平建设民航强省打造低空经济发展高地要素保障若干政策措施（征求意见稿）》，充分发挥要素政策杠杆作用，全面助力高水平建设民航强省、打造低空经济发展高地，我们预计后续仍有配套的行动方案出台。我们预计到2030年新增通用机场的投资总规模或近5000亿元，其中机场设计的市场空间有望达到150-250亿元，24-30年均投资22-37亿元，重点发力省份带动的低空设计有望率先放量，重点关注华设集团、苏交科、设计总院、隧道股份、浙江交科（与化工组联合覆盖）等。

从建筑一季报的情况来看，表现较好的板块主要集中在建筑央企、国际工程和专业工程三个板块，部分地方国企业绩表现较优，四个表现较好的板块具体情况梳理如下：

1）基建央企：24Q1八大建筑央企受一季度项目施工落地速度较慢收入增速略有放缓，毛利率、净利率改善分化，现金流未见明显改善，仅交建、能建、化学的ROE有所改善，随着特别国债及专项债落实我们看好Q2-4央企经营质量改善。2）国际工程，北方国际、中钢国际、中材国际扣非净利润增速均表现亮眼，分别为41.97%、32.58%、12.35%；3）专业工程：半导体洁净室工程的专业工程公司亚翔集成营收及归母净利润增速分别为240%、258%，柏诚股份营收及归母净利润增速为111%、38%，上海港湾24Q1新签订单5.8亿，受益于东南亚及中东地区基建景气度较高，营收增速为42%，扣除股权激励费用影响扣非业绩同比高增80.55%；东华科技24Q1营收及业绩同比增长110%、70%，同时我们看好钢结构板块短期在制造业景气回升的背景下收入和利润弹性有望进一步凸显；4）地方国企，多数地方国企业绩有所承压，浦东建设、设计总院、上海建工、浙江交科、隧道股份业绩增长仍保持韧性，上海区域的建筑国企浦东建设、上海建工、隧道股份营收分别同比+45%、+13%、+5%，归母净利润同比增速分别为21%、13%、3%，或与上海地区项目推进较快有关，受益于浙江地区交通投资的高景气，浙江交科营收及利润增速分别为8%、21%。建议重点关注传统基建强省区域基建景气度抬升，受益于安徽、江苏、浙江等地低空经济政策的落地，我们建议关注低空经济带来的区域设计、施工业务的放量。

行情回顾

根据总市值加权平均统计，本周（0506-0510）建筑（中信）指数上涨2.44%，沪深300指数上涨1.32%，子板块中建筑设计及服务、基建板块涨幅居前，分别录得3.16%、2.98%的正收益。本周涨幅居前的标的有：新城市（+20.93%）、ST东园（+14.12%）、浙江交科（+13.02%）、西藏天路（+11.68%）、苏州规划（+11.24%）、中国化学（+10.43%）。

投资建议

我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工、设计总院、中材国际、北方国际；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐鸿路钢构、上海港湾、华铁应急（与非银组联合覆盖）、圣晖集成、利柏特、三维化学。

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