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万联证券：轻工制造行业23年年报&24年一季报综述：24Q1家居和文娱用品收入端恢复较好，造纸利润端改善明显

admin2024-05-10 17:30 47人已围观下载完整内容

简介行业核心观点：2023年轻工制造行业指数跑赢沪深300，24Q1跑输沪深300指数。从二级子行业来看，造纸：2023年，受行业新增产能释放使得供给端压力加大、进

行业核心观点：

2023年轻工制造行业指数跑赢沪深300，24Q1跑输沪深300指数。从二级子行业来看，造纸：2023年，受行业新增产能释放使得供给端压力加大、进口纸量价冲击、市场供需错配等因素影响，行业收入下滑，利润端恢复缓慢。2024Q1，受益于原材料及能源价格同比降低、下游需求逐步恢复使得浆纸产销量增加等因素的影响，部分造纸龙头公司盈利能力增强。家居：2023年和24Q1家居行业恢复相对较好。随着未来经济逐步恢复、促家居消费一系列政策的落地实施、地产信心重塑，看好家居行业的发展，建议关注家居相关优质标的。文娱用品：板块2023年恢复相对较好，部分个股业绩同比快速增长。随着未来消费的逐步恢复，文娱用品行业收入和利润端有望向好。包装印刷：由于包装的下游行业与经济周期密切相关，伴随着未来国内外经济复苏以及促消费系列政策的发力，预计包装印刷行业的盈利水平有望进一步改善。

投资要点：

行情表现：2023年轻工制造行业跑赢沪深300指数，2024第一季度跑输沪深300指数。2023年1月1日至2023年12月31日，轻工制造行业下跌7.25%，在申万31个子行业中排名第17，跑赢沪深300指数4.13个pct。2024年1月1日至2024年3月31日，轻工制造行业下跌5.96%，在申万31个子行业中排名第19，跑输沪深300指数7.02个pct。

总体业绩表现：2024Q1营收同比增幅扩大，归母净利润同比增幅收窄但仍排名靠前。（1）营收&归母净利润：2023年，申万轻工制造板块营业总收入（合计，下同）为5963.34亿元，同比下滑2.52%，在申万31个一级行业中排名第27；归母净利润为301.77亿元，同比上升16.07%，在申万31个一级行业中排名第10。2024Q1，轻工制造板块营收同比+6.30%，较2023Q4有所提升；归母净利润同比+48.03%，较2023Q4有所收窄，但仍位于申万31个一级行业排名前列。（2）盈利能力：2024Q1轻工制造行业净利率同比与环比均提升。2023年，申万轻工制造板块销售毛利率（整体法，下同）为21.79%，较2022年提升了1.48个pct；净利率为5.07%，较2022年提升了51330.87个pct。2024Q1，轻工制造行业毛利率为21.65%，同比2023Q1有所提升，环比2023Q4有所回落；净利率为5.65%，环比与同比均有所提高。

子行业及个股业绩表现：24Q1家居和文娱用品行业恢复相对较好，造纸行业净利润改善明显。（1）营收&归母净利润：营收方面，2023年文娱用品和家居用品的营收同比增速为正，同比+11.38%和+0.93%，包装印刷和造纸行业营收同比负增长。2024Q1，造纸和包装印刷收入缓慢恢复，营收同比+3.57%和2.18%，文娱用品营收增速环比有所下滑。归母净利润方面，2023年，家居用品、包装印刷、文娱用品和造纸行业的归母净利润同比均为正增长，同比分别+23.38%/+11.85%/+3.84%/2.02%。其中，造纸行业2024Q1归母净利润修复显著，同比+2280.85%，主因原材料及能源价格同比降低，浆纸产、销量同比增加，龙头公司盈利能力增强。家居用品行业利润端持续增长，随着相关刺激政策的落地，房地产市场信心得到提振，拉动下游家居产品的需求，家居零售端消费有望逐步恢复。文娱用品行业2023年和24Q1归母净利润同比微升。包装印刷行业24Q1收入与利润端缓慢恢复。（2）盈利能力：家居用品行业盈利能力位列前茅，毛利率、净利率、ROE均位列四个二级子行业中的第1，分别为32.26%/7.61%/10.10%，同比分别+2.74/+1.37/+1.36个pct；造纸行业盈利能力较差，2023年的毛利率、净利率、ROE均为最低，分别为11.12%/2.10%/3.29%，同比分别-0.85/+0.05/+0.07个pct。2024Q1，四个子行业的毛利率均同比回升。

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