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锦浪科技:海外去库存周期业绩承压,电站业务快速成长
admin2024-05-10 00:30 13人已围观 下载完整内容
简介锦浪科技(300763)事件:2024年4月28日,公司发布2023年报及2024年一季报,2023年公司实现营业收入61.01亿元,同比增长3.59%,实现归
锦浪科技(300763)
事件:
2024年4月28日,公司发布2023年报及2024年一季报,2023年公司实现营业收入61.01亿元,同比增长3.59%,实现归母净利润7.79亿元,同比减少26.46%,实现经营活动现金净流量3.83亿元,同比减少60.17%,实现销售毛利率32.38%,同比下降1.14pct,单位盈利水平基本稳定。2024Q1公司实现营业收入13.97亿元,同比/环比分别-15.56%/-4.29%,实现归母净利润0.20亿元,同比/环比分别-93.74%/-27.15%,实现销售毛利率24.24%,同比/环比分别-12.45pct/+2.75pct。
海外去库存周期影响出货,国内适度降价销售盈利承压
2023年,公司并网逆变器业务实现营业收入40.64亿元,同比增长1.53%,实现毛利率21.63%,同比下降5.80pct;储能逆变器业务实现营业收入4.39亿元,同比减少58.91%,实现毛利率37.08%,同比提升2.75pct,同期公司实现光伏及储能逆变器合计出货74.67万台,同比减少20.76%,前期海外客户库存积压较高,导致报告期内新增需求相对预期有所下降,逆变器出货承压,外销收入有所下降;为保持市场竞争力,公司对内销逆变器产品适度降价,导致相关毛利率有所下降。
分布式电站运营规模快速增长,户用光伏系统业务开拓迅速2023年公司新能源电力生产业务实现营业收入2.93亿元,同比增长117.06%,实现毛利率60.03%,同比下降5.37pct,户用光伏发电系统业务实现营业收入11.94亿元,同比增长106.19%,实现毛利率59.90%,同比下降5.57pct。截至2023年底,公司分布式光伏电站累计并网装机容量1186.71MW,相对2022年底的295.79MW显著增长;2023年公司新增已运营户用光伏发电系统容量1547.74MW。公司新能源电力生产业务和户用光伏发电系统业务持续稳定向好。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为76.9/90.5/109.0亿元,同比增速分别为26.1%/17.6%/20.5%,归母净利润分别为9.8/13.0/16.2亿元,同比增速分别为25.1%/33.2%/24.9%,EPS分别为2.43/3.24/4.05元/股,3年CAGR为27.7%。公司2023年业绩主要受海外库存积压和竞争加剧影响,随着去库存周期接近尾声,2024年出货有望改善,参照可比公司估值,我们给予公司2024年26倍PE,目标价63.28元,下调为“增持”评级。风险提示:光伏装机增长不及预期;行业竞争加剧;市场开拓不及预期。
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