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工商银行：经营整体平稳，核心资本充足

admin2024-05-09 22:30 117人已围观下载完整内容

简介工商银行(601398)事件：工商银行公布24年一季报，24Q1实现营收2198.43亿元，同比-3.41%，增速较23年+0.32PCT；归母净利润876.5

工商银行(601398)

事件：

工商银行公布24年一季报，24Q1实现营收2198.43亿元，同比-3.41%，增速较23年+0.32PCT；归母净利润876.53亿元，同比-2.78%，增速较23年-3.58PCT。

非息支撑整体营收，拨备反哺贡献走低

工商银行营收增速边际提升，主要由非息收入支撑。24Q1工商银行手续费及佣金净收入、其他非息收入分别同比-2.83%、+2.15%，增速水平快于整体营收增速。工商银行归母净利润增速边际下降，主要系拨备反哺力度有所走低。从业绩归因来看，24Q1工商银行净息差、拨备计提对净利润的贡献度分别为-17.23%、+1.41%，较23年分别+1.43PCT、-3.64PCT。

息差拖累减弱，前期不利因素影响逐步消化

24Q1工商银行利息净收入同比-4.16%，增速23年+1.18PCT。利息净收入降幅边际收窄，主要系息差拖累减弱。从信贷投放来看，截至24Q1末，工商银行贷款余额为27.37万亿元，同比+11.60%，增速23年-0.79PCT，贷款增速下滑主要系当前有效融资需求依旧偏弱。24Q1工商银行新增贷款1.28万亿元，其中新增对公+票据贴现为1.07万亿元，占新增贷款的83.39%，较23Q1同比少增791.73亿元。从净息差来看，工商银行24Q1净息差为1.48%，较23年-13BP。净息差边际收窄，主要系资产端拖累。24Q1工商银行生息资产平均收益率为3.33%，较23年-12BP。资产端收益下滑预计主要系：1）23年LPR多次下调导致24Q1重定价压力较大。2）工商银行按揭贷款体量较大，前期存量按揭利率调整影响仍需消化。截至23年末，工商银行按揭贷款占比达到24.11%。3）有效融资需求不足导致新发贷款利率走低。

资产质量平稳，核心资本充足

资产质量整体保持平稳。截至24Q1末，工商银行不良率为1.36%，与23年末持平。不良贷款余额3708.88亿元，较期初+4.92%。拨备方面，截至24Q1末，工商银行拨备覆盖率为216.31%，较23年末+2.34PCT，整体风险抵补能力充足。资本方面，截至24Q1末，工商银行核心一级资本充足率为13.78%，资本十分充足，后续资本制约信贷投放的可能性不大。

盈利预测、估值与评级

考虑到当前息差压力较大，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为8389.48、8656.16、8940.75亿元，同比增速分别为-0.49%、+3.18%、+3.29%，3年CAGR为1.98%。归母净利润分别为3598.28、3692.39、3834.44亿元，同比增速分别为-1.14%、+2.62%、+3.85%，3年CAGR为1.75%。鉴于公司经营较为稳健，我们维持目标价6.67元，维持“买入”评级。

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