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劲仔食品:收入结构扰动,利润率改善超预期
admin2024-05-09 16:30 8人已围观 下载完整内容
简介劲仔食品(003000)业绩简评公司4月24日公司发布一季报,24Q1实现营收5.4亿元,同比+23.58%;实现归母净利润0.74亿元,同比+87.73%;实
劲仔食品(003000)
业绩简评
公司4月24日公司发布一季报,24Q1实现营收5.4亿元,同比+23.58%;实现归母净利润0.74亿元,同比+87.73%;实现扣非归母净利润0.58亿元,同比+77.45%,业绩靠近预告中枢。
经营分析
Q1线上渠道调整,致收入增速放缓,预计年内逐步恢复。1)分渠道看,Q1预计线上渠道因价盘管控压力较大,线下受益于开门红仍维持较高增长。2)分品类看,预计鹌鹑蛋延续此前高增势能,小鱼、豆干、肉干等品类维持稳健增长。我们认为无需过度担忧全年增速放缓,Q1并未体现明显的季节旺季,公司产品以辣卤为主,和春节送礼适配度一般,反而在开学季表现较好。目前公司仍在线下积极开拓终端网点,提升售点质量,大包装+散装策略持续推进。随着鹌鹑蛋及产品组合向线上渠道导入,及后续适度增加费用投放,电商渠道仍有望恢复增长。
Q1毛利率突破30%,系成本下降+规模效应释放。1)成本端来看,主要原材料如鳀鱼、鹌鹑蛋、黄豆等价格回落,24Q1毛利率同比+4.0pct至30.0%。2)产品结构上,鹌鹑蛋、魔芋等储备大单品逐步起量。我们认为随着供应链优化及规模效应释放,毛利率有望向小鱼看齐。3)费用端来看,Q1销售/管理/研发/财务费率分别为13.12%/3.88%/1.83%/-1.50%,分别较去年同期
1.24/+0.02/+0.21/-0.98pct。其中销售费率增加主要由品牌及广告、电商平台推广服务费、工资薪酬增加所致。综合来看,24Q1公司净利率为13.6%,同比提升4.7pct。
看好新品成长放量,利润弹性持续释放。公司10亿级大单品深海小鱼基本盘稳固,储备大单品鹌鹑蛋势能强劲。“大包装+散装”组合拳效果显著,打开现代渠道、新媒体电商等渠道空间。除终端网点数量扩张,随着公司强化“万元店”建设,单店卖力亦有望提升。同时公司不断加大研发投入与产品创新,发力营销网络建设,推动产品升级与品牌升级,为长期发展打下坚实的基础。随着成本下行及规模效应,预计年内净利率延续改善趋势。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司24-26年归母净利润分别为3.0/3.9/4.7亿元,同比+41%/31%/22%,对应PE分别为23x/18x/15x,维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险;新品放量不及预期;市场竞争加剧等风险。
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