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浙江鼎力:海外臂式贡献增量,盈利能力稳健向好
admin2024-05-08 23:30 12人已围观 下载完整内容
简介浙江鼎力(603338)事件:公司发布2023年年报与2024年一季度报,2023年实现营收63.12亿元,同比+15.92%,归母净利润18.67亿元,同比+
浙江鼎力(603338)
事件:公司发布2023年年报与2024年一季度报,2023年实现营收63.12亿元,同比+15.92%,归母净利润18.67亿元,同比+48.51%。2024年一季度实现营收14.52亿元,同比+11.53%,归母净利润3.02亿元,同比-5.40%,扣非后归母净利润3.77亿,同比+22.37%
核心观点:2023年业绩表现亮眼,2024年Q1主要受非经常性损益影响,公司主业盈利能力保持向好趋势。2023年得益于成本下行、结构优化、规模化效应叠加,利润弹性释放,2024年Q1,由于对宏信建发的投资影响公允价值变动损失约1亿元,公司扣非后业绩弹性依然亮眼。2024年海外市场新产品仍处于放量贡献期,同时开始新一轮产能布局,在精细化管理和海内外并举战略护城河的基础下,成长性较为显著。
行业结构性需求变化趋势显现,公司经营表现稳健。根据中国工程机械工业协会,2023年、2024年Q1,高空作业平台行业总销量分别约20.65、4.75万台,同比+5.29%、-18.35%,行业越来越呈现结构性需求导向,分产品来看:剪叉式需求趋于饱和、臂式保持增长,2023年、2024年Q1臂式行业销量增速分别约50%、65%。从公司经营表现来看,2023年和2024年Q1收入增长均超越行业:
(1)分业务:2023年,臂式、剪叉式、桅柱式产品营收同比+68.24%、-8.64%、+5.17%,占总营收比重分别约38.75%、47.69%、7.99%。其中臂式产品发展趋势向好,营收占比提升约12pct,毛利率达到30.52%,同比+9.88pct,海外臂式收入同比+141.28%,降本提效和市场结构优化效果在臂式产品上充分体现。
(2)分市场:2023年,公司内、外销增速分别为15.22%、13.35%,占总营收比重分别为33.6%、60.8%,结构基本稳定。从盈利角度看,内、外销毛利率分别为27.3%、41.65%,海外市场盈利水平显著强于国内,公司2023年在海外已建立多个子公司,组建海外本土化团队,进一步完善海外市场布局。
盈利能力稳步增强,精益管理成效彰显。2023年、2024年Q1,公司毛利率分别为38.49%、41.11%,分别同比+7.45pct、+3.52pct,净利率分别为29.58%、20.82%,分别同比+6.49pct、-3.72pct。毛利率水平稳步提升,系①精益化管理、智能制造规模化优势发挥作用;②电动化及附加值高的差异化产品比例提升,公司剪叉与桅柱式产品电动化率达100%,臂式产品达73.36%,增长11.07pct;③原材料成本下降。净利率水平2024年Q1的波动主要系公允价值变动等非经常性损益导致。从费用端看:2023年公司期间费用率5.53%,同比+0.93pct,2024年Q1公司期间费用率8.07%,同比-1.33pct,费用控制基本稳定。
全资收购CMEC增强全球竞争力,新建产能打开长期成长空间。
收购CMEC方面:截至2023年10月30号,公司已持有CMEC49.8%股权,后续公司计划进一步收购CMEC50.2%,实现100%控股并纳入合并范围,根据年报披露,CMEC公司2023年实现营收约4.08亿美元,净利润约0.45亿美元,公司控股CMEC不仅增强北美市场开拓能力,也预计在一定程度上增厚公司财务表现。新建产能方面:公司“年产4000台大型智能高位高空平台项目”截至2023年末已进入试生产阶段,新产品随着新产能释放有望逐步进入批量阶段。2024年3月22日,公司公告计划投建2万台新能源高机项目,年产值预计25亿元,系在现有产品体系上产能升级,维护公司整体生产效率,培育新的利润增长点,进一步增强公司的行业竞争能力和可持续发展能力。
投资建议:预计公司2024-2026年营业收入分别为74.7/87.8/103.0亿元,同比增速分别为18.4%/17.5%/17.3%,归母净利润分别为21.8/26.0/30.8亿元,同比增速分别为16.8%/19.3%/18.4%,对应PE分别为16/13/11倍。未来内外销需求相对稳定,公司海外竞争力提升,给予公司2024年18X估值,对应6个月目标价77.58元,维持“买入-A”评级。
风险提示:欧洲双反导致未来经营存在不确定性;市场竞争加剧风险;海外市场拓展不及预期;新产能释放不及预期;海外宏观经济波动;汇率波动导致盈利能力受损。
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