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今世缘:年报及一季报点评:收入利润符合预期,省内重点市场逐步突破
admin2024-05-08 23:30 14人已围观 下载完整内容
简介今世缘(603369)事件:公司发布2023年报及2024年一季报,2023年/2024Q1公司分别实现收入100.98/46.71亿元,分别同比增长28.07
今世缘(603369)
事件:
公司发布2023年报及2024年一季报,2023年/2024Q1公司分别实现收入100.98/46.71亿元,分别同比增长28.07%/22.84%;分别实现归母净利润31.36/15.33亿元,分别同比增长25.30%/22.12%。
收入利润符合预期,顺利实现开门红
2023年/2024Q1公司分别实现收入100.98/46.71亿元,分别同比增长28.07%/22.84%;分别实现归母净利润31.36/15.33亿元,分别同比增长25.30%/22.12%。2023Q4+2024Q1实现收入64.05亿元,同比增长23.88%,实现归母净利润20.33亿元,同比增长21.27%。2024Q1公司合同负债9.73亿元,同比减少14.86%,环比2023年减少14.27亿元,2024Q1(收入+Δ合同负债)32.44亿元,同比增长11.66%。2024Q1销售收现37.30亿元,同比增长8.84%。
淡雅、单开等大众价格带产品延续高增长,省内重点市场逐步突破2023年公司白酒收入100.32亿元,同比增长27.86%,量/价分别同比增长19.87%/6.66%。分价格带看,特A类增速领先,特A+类/特A类/A类/B类/C、D类分别实现收入65.04/28.70/4.11/1.60/0.86亿元,分别同比增长25.13%/37.11%/26.68%/9.66%/2.47%。分区域看,2023年省内/省外分别实现收入93.11/7.27亿元,分别同比增长26.93%/40.18%。省内细分区域来看,苏中收入与销量增速领先,淮安/南京/苏南/苏中/盐城/淮海分别实现收入19.90/23.56/13.02/15.88/11.02/9.73亿元,分别同比增长25.84%/21.17%/28.64%/38.78%/25.98%/24.99%。公司在淮安、南京市场稳扎稳打,在苏南/苏中多点开花,逐步在竞争中占据优势。
费用投放加大,盈利能力持平微降
2023年公司毛利率78.35%,同比提升1.75pct,归母净利率31.05%,同比下降0.68pct,销售/管理/营业税金及附加比率分别为20.76%/4.24%/14.82%,分别同比+3.14/+0.15/-1.37pct,2023年销售费用增加主要系扫码红包等形式的费用投放政策加大。2024Q1公司毛利率74.23%,同比下降1.17pct,归母净利率32.81%,同比下降0.19pct,销售/管理/营业税金及附加比率分别为14.16%/2.20%/15.53%,分别同比-1.76/+0.12/+0.57pct。2024Q1毛利率略降低我们预计主要与单开、淡雅等产品增速较快有关。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为123.24/150.29/175.89亿元,同比增速分别为22.04%/21.95%/17.03%,归母净利润分别为37.74/45.33/53.86亿元,同比增速分别为20.34%/20.13%/18.81%,EPS分别为3.01/3.61/4.29元/股,3年CAGR为19.76%。鉴于公司积极推进省内市占率提升、省外打开增长天花板,参照可比公司估值,我们给予公司2024年25倍PE,目标价75.25元,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧;产品结构升级不畅;省外扩张遇阻
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