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华旺科技:产能释放注入新动力,成本回落助力盈利改善
admin2024-05-07 09:30 6人已围观 下载完整内容
简介华旺科技(605377)投资要点业绩摘要:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收39.8亿元,同比+15.7%;实现归母净利润5.7亿
华旺科技(605377)
投资要点
业绩摘要:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收39.8亿元,同比+15.7%;实现归母净利润5.7亿元,同比+21.1%;实现扣非净利润5.3亿元,同比+16.4%。单季度来看,2023Q4公司实现营收9.9亿元,同比+4.7%;实现归母净利润1.7亿元,同比+23.8%;实现扣非后归母净利润1.5亿元,同比+8.8%。2024Q1公司实现营收9.5亿元,同比+4.1%;实现归母净利润1.5亿元,同比+36.6%;实现扣非后归母净利润1.4亿元,同比+50%,木浆成本回落助力公司盈利能力改善。
毛利率同比改善,外销毛利率亮眼。2023年公司整体毛利率为19%,同比+0.6pp;2023Q4毛利率为22.1%,同比+4.6pp。受益于2023年木浆等原材料价格下行,全年毛利率逐季改善。分产品看,装饰原纸毛利率23.4%(+3.1pp),木浆贸易毛利率3.5%(-10.5pp)。分地区看,内销毛利率16.8%(-0.7pp),外销毛利率28.5%(+4.5pp),公司发力拓展海外高毛利市场,外销毛利率提升。费用率方面,公司总费用率为3.7%,同比+0.3pp,其中销售费用率为0.6%,同比持平;管理费用率为1.3%,同比-0.1pp;财务费用率为-1.3%,同比持平;研发费用率为3%,同比+0.3pp,公司研发投入保持较高水平,2023年内针对提高装饰原纸均度、遮盖力、纸张强度等性能的研发投入增加,产品力有望进一步提升。综合来看,2023年公司净利率为14.2%,同比+0.6pp;2023Q4净利率为17.1%,同比+2.6pp,Q4净利率恢复至历史较高水平。2024Q1毛利率为20.2%,同比+6.1pp;总费用率为4%,同比+2.5pp,其中销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0pp/-0.2pp/+1.7pp/+1pp,利息收入下降导致财务费用率略增;2024Q1净利率为15.4%,同比+3.7pp,盈利能力持续修复。
新产能有序释放,装饰原纸销量稳步增长。从品类看,2023年装饰原纸营收达到31.1亿,同比+30.4%。2023年公司马鞍山工厂特种纸生产线顺利投产并稳步爬坡,2023年装饰原纸产销量分别达到31.0万吨(同比+27.8%)/30.5万吨(同比+34.2%),吨价10183.5元/吨(同比-2.9%)。公司产能稳步扩张,新增产能较快消化,产品的市场反馈良好,预计24年仍有新产线投产,新产能有望拉动收入进一步提升。2023年公司木浆贸易收入8.2亿元,同比-14.9%,受2023年木浆价格同比下降影响,木浆贸易业务收入下滑。2024Q1木浆价格有所回升,公司装饰原纸产品终端价格韧性较强,木浆贸易业务盈利有望改善,总体吨盈利有望保持稳定。
海外扩张步伐加快,国内收入增长稳健。分地区来看,国内销售31.6亿元,同比+8.3%,占营收比例79.5%(-5.4pp);国外销售7.8亿元,同比+66.9%,占营收比例19.6%(+6.0pp),2023年公司加大海外市场开拓力度,抢占高毛利产品的国际市场份额,促使海外业务量快速增长。公司装饰原纸产品品质受到海外客户认可,海外市场空间广阔,有望打开收入天花板。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为1.99元、2.33元、2.65元,对应PE分别为11倍、10倍、9倍。考虑到公司产品力突出、市场占有率较高、新增产能有序释放,维持“买入”评级。
风险提示:主要原材料价格大幅波动的风险;行业价格竞争加剧的风险;新产能投产进展不及预期的风险;国际贸易摩擦的风险。
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