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恒顺醋业:公司事件点评报告:业绩边际承压,推进品牌打造
admin2024-05-04 11:30 11人已围观 下载完整内容
简介恒顺醋业(600305)事件2024年4月29日,恒顺醋业发布2023年年度报告与2024年一季度报告。投资要点市场需求承压,盈利能力边际修复公司2023/20
恒顺醋业(600305)
事件
2024年4月29日,恒顺醋业发布2023年年度报告与2024年一季度报告。
投资要点
市场需求承压,盈利能力边际修复
公司2023/2023Q4/2024Q1总营收分别为21.06/4.69/4.60亿元,分别同比-2%/+2%/-25%,归母净利润分别为0.87/-0.51/0.55亿元,分别同减37%/2022Q4为-0.16亿元/同减24%,2023年,公司总营收下降主要系2022年有存量房销售所致,而主营调味品实现营收20.78亿元(同增2%)。盈利端,2023年公司毛利率为32.98%(同减1pct),由于公司增加市场促销费投,减少人员办公/修理费,使得销售/管理费用率分别为18.65%/4.94%,分别同比+2pct/-0.5pct,综合导致净利率3.79%(同减2pct)。2024Q1毛利率为41.38%(同增6pct),销售/管理费用率分别为17.02%/6.15%,分别同增5pct/2pct,综合导致净利率为11.67%(同增0.04pct),盈利能力保持稳定。2024年经营目标,计划2024年实现主营调味品业务销售收入不低于双位数增长,扣非净利润同增10%以上。
推进产品策略落地,夯实品牌地位
分产品看,2023年公司醋系列/酒系列/酱系列营收分别为12.94/3.27/1.96亿元,分别同比+1%/-8%/-24%,销量分别为21.00/8.38/2.90万吨,分别同比+2%/-8%/-13%,吨价分别为0.62/0.39/0.67万元/吨,分别同减1%/1%/12%,2024Q1营收分别为3.07/0.77/0.33亿元,分别同减20%/31%/49%,由于市场需求仍处于缓慢修复过程中,主营产品持续承压,公司后续继续聚焦大单品战略,加强产品规划落地。分渠道看,2023年,公司经销/直销/外贸模式营收分别为19.32/1.01/0.45亿元,分别同比+4%/-22%/+3%,线上/线下渠道营收分别为2.65/18.13亿元,分别同比-6%/+4%,2024Q1,公司经销/直销/外贸模式营收分别为4.16/0.16/0.07亿元,分别同减27%/27%/7%,截至2024Q1末,公司经销商数量共2067家,较2024年初净增加23家,线上/线下渠道营收分别为0.64/3.76亿元,分别同减3%/30%,后续公司持续推进餐饮、电商产品规划和渠道建设,增强渠道竞争力。分区域看,2024Q1公司华东/华南/华中/西部/华北区域营收分别为2.04/0.82/0.75/0.55/0.24亿元,分别同比-32%/-22%/-25%/+4%/-43%,公司梳理优化出全国性重点产品11个、区域性重点产品51个,根据营销战区匹配产品政策资源,建立产品推广落地考核指标,品牌地位有望持续夯实。
盈利预测
公司有序推进营销改革,坚持醋酒酱战略,着力大单品打造,随着产品/渠道端短板不断补齐,我们看好公司长期的超额收益,根据年报与一季报,预计2024-2026年EPS分别为0.13/0.17/0.20元,当前股价对应PE分别为63/48/41倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、产能扩张不及预期、企业改革不及预期、区域拓展不及预期等。
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